2018 年上半年新疆固投和房投增速分别为-48.9%和-36.3%，水泥产量1341.5 万吨同比下降22.3%，主要受自治区内PPP 项目清理影响；江苏固投和房投增速分别为5.3%和16.6%，水泥产量6712.6 万吨同比下降11.6%。
    天山股份主营地区水泥需求均出现不同程度的下滑，但由于环保、错峰生产常态化和全面取消低标号水泥等因素影响，水泥销售均价较17 年同期提升幅度更高，加之基数低，显现业绩弹性，净利润大幅增长。
    ◆毛利率显著提升，费用率大幅下降
    报告期内公司综合毛利率33.8%，同比上升9.0 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.3%、6.2%、5.4%，同比分别下降0.8、1.9、3.4 个百分点，期间费率14.9%，同比下降6.1 个百分点。
    单2 季度，公司综合毛利率33.5%，同比上升6.7 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为2.8%、4.4%、3.4%，同比分别下降0.7、2.1、2.5 个百分点，期间费率10.6%，同比下降5.3 个百分点。
    ◆水泥价格大幅上涨，盈利能力明显改善
    从水泥价格上看，上半年，新疆高标水泥平均价格405.8 元/吨，均价同比去年提升123.0 元/吨，同增43.5%；江苏高标水泥平均价格446.7 元/吨，均价同比去年提升119.5元/吨，同增36.5%。受益于环保和错峰生产常态化，公司主营区域水泥行业景气度高，水泥价格较去年同期均有较大的提升幅度，带来盈利能力的显著改善。
    报告期内，分产品，水泥、熟料、混凝土毛利率分别为37.4%、26.9%和16.8%，较去年同期分别提升9.6、6.9 和6.8 个百分点，水泥、熟料、混凝土营业收入占比分别为75.2%、13.3%和11.5%，增速分别为15.9%、-5.8%、和16.8%；分地区，新疆和江苏地区毛利率分别为31.1%和37.6%，较去年同期分别提升5.4 和15.9 个百分点，新疆和江苏地区主营收入占比分别为60.4%和39.6%，增速分别为-2.8%和53.6%。
    ◆盈利预测与投资建议
    公司作为区域水泥龙头，受益于环保和错峰生产常态化带来的供需格局改善，水泥价格表现好，加之成本费用管控较优，盈利能力大幅提升，业绩弹性显现。后期需关注区域基建投资情况和“两材合并”下资产整合预期。我们维持公司2018-2020 年的盈利预测不变，对应EPS 分别为0.84、1.12、1.26 元，维持“增持”评级。
    ◆风险提示：区内需求不及预期、竞争加剧等。