业务稳步增长，产品结构持续优化
    剔除美元汇率波动的不利影响，上半年营收同比增长约 30%。上半年公司产品毛利率小幅下滑，从去年同期的 63.1%下滑至 60.56%，主要受汇率波动对收入端的不利影响（公司以月初的时点进行外币收入折算，6 月初仍是汇率低点，预计三季度毛利率有望回升），其中，2018 年上半年加权平均汇率较 2017 年同比下跌约 7 个百分点。净利润增速大于营收增速主要受益于 6 月底美元升值带来的汇兑收益以及理财投资收益。费用端整体较为稳定，其中，由于公司加大研发，管理费用率有小幅上升。
    SIP 话机市场份额荣升全球第一，VCS 收入增速将近 130%
    上半年 SIP 业务和 DECT 业务收入保持稳步增长，分别实现 15.58%和 33%的增速，根据权威咨询机构 Frost＆Sullivan 最新消息，亿联网络 2017 年 SIP 桌面话机总出货量已超过 290 万台，成长为全球份额第一，进一步证实了公司较强的产品竞争力。VCS 业务表现亮眼，收入同比增速将近 130%，毛利贡献占比已从 2017年底的 7.7%上升为 10.5%，主要受益于今年推出的 VC200、VC880等会议终端新品以及云视讯服务，产品竞争力的提升有效带动了销售的增长。
    看好公司的云通信布局，维持“买入”评级
    公司成功切入视频会议市场，募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署，具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量，以及 VCS 业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。我们预计公司2018-2020年的EPS为2.59/3.42/4.41元，当前股价对应 PE 分别为 24/18/14 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    中美贸易冲突和汇率波动带来的不利影响；未来外延项目可能协同效应不足。