VCS业务产品市场双突破，销售占比进一步提升  
    18H1公司实现VCS业务收入7260万元，同比增长129%，突破三位数的增速预示着公司VCS业务逐步迈入放量增长期。公司18年上半年相继推出包括云视讯在内的多款VCS新产品，产品覆盖面进一步扩大使得公司解决方案覆盖面由中小企业扩大至中大企业；2017年的渠道建设逐步开始产生收益。VCS持续突破将成为公司未来增长新动力。 
    收入增速同比小幅下降和毛利变化均于汇率变动关联较大  
    公司收入绝大部分收入以美元结算。公司中报披露："剔除美元汇率波动的不利影响，则公司营业收入较去年同期增长约30%"，比表观人民币收入增速高7个百分点。公司毛利率也受汇率波动影响较大。我们认为公司毛利率和收入增速的变化并不代表公司竞争环境变化。 
    预测18-20年EPS分别为2.819元/股、3.588元/股、4.613元/股  
    预测公司18~20年营收分别为17.8、22.9、29.3亿元，预测18~20年归母净利润分别为8.42、10.72、13.78亿元，增长率分别为42.5%, 27.3%, 28.6%。以当前价格对应PE分别为22、17、13倍，考虑到公司目前较低的估值，维持"买入"评级。  
    风险提示  
    公司大部分收入来自于欧美且以美元结算，有较大的汇兑风险；公司有一定比例收入来源于美国，在当前中美贸易摩擦的背景下存在一定的不确定；VCS新产品推广初期不确定性还较大。