上半年加权平均汇率较2017 年同比下跌约7 个百分点，公司海外市场收入均以美元报价，对当期净利润影响约5700 万元。剔除美元汇率波动因素，公司营业收入同比增速约为27%-32%。其中2018Q1营业收入4.12 亿元，净利润1.96 亿元；2018Q2 预计实现营收4.08 亿元-4.43亿元（ 同比+9.65%~+19.07% ）， 实现净利润2.04-2.24 亿元（ 同比+24.27%~+36.47%）。若未来中美贸易战如果升级至公司产品，公司可能考虑进行转口贸易规避影响。公司在手现金20 亿元，通过理财对冲部分汇兑损益，抗风险能力较强。
    SIP 终端增长稳定，VCS 推广步步为营。目前SIP 电话是公司的主要收入来源，2017 年其营收占比近80%，我们认为未来公司将通过差异化的销售体系去拓展其在电信运营商、中小企业和大型企业客户市场的份额。在VCS 领域，公司二季度的发布会推出了新款云视讯，使产品线覆盖大、中、小型各类会议场景。相较于传统VCS 价格贵、难部署的问题，通过视频云平台可以使产品价格大幅下降，并且部署灵活、简单快捷。目前VCS 市场客户不断下沉，越来越多的中小企业开始接受视频系统。相比于宝利通等高端品牌，亿联的VCS产品更加易用易部署，且性价比更高；相较于新兴厂商，公司VCS 产品在终端性能上有较强的优势，且公司产品将软视频会议作为硬件会议系统的补充，能够更好满足企业用户的需求。公司目标到2019 年年底成为VCS 行业龙头。
    产品创新加速业务发展。公司2018 年将以云视讯平台为业务重点，目前Cloud2.0 已经上市，今年将会大幅度推广，未来公司还将在cloud2.0 的产品提升上发力。此外，亿联网络已与微软达成合作，致力于提升解决方案。目前与微软的合作主要涉及SIP 话机，同时已有团队与微软在云视讯平台解决方案领域建立起合作，研发周期预计为1 年至1 年半，预计2019 年将产生收入。公司近年来研发费用占营业收入比重一直保持在7%左右的水平，其中2017年公司产生研发费用9937 万元，占当期营业收入的7.16%。公司自2012 年开始投入研究VCS 产品，近年来已成为公司研发的核心领域，我们认为未来有望通过技术积累实现加速发展。
    盈利预测。公司作为中国统一通信细分领域龙头立足中国通信设备研发方面逐渐形成的领先优势，海外蚕食Polycom、思科等传统巨头SIP话机市场份额，并发力VCS视频系统业务，构建持续快速的成长能力。我们预测2018-2020年度营业总收入为18.80亿元（+35.5%）、24.50亿元（+30.3%）和31.33亿元（+27.9%），净利润为7.95亿元（+34.6%）、10.48亿元（+31.8%）和13.47亿元（+28.5%）。EPS分别为2.66元、3.51元和4.51元，给予2018年PE区间27-33x，对应合理价值区间71.82-87.78元，"优于大市"评级。
    风险提示。SIP 统一通信桌面终端增长放缓、VCS市场发展不及预期。