公司发布 2018 年半年报，实现营收 78.24 亿元，同增 19.54%；归母净利为 5.16 亿元，实现扭亏为盈，超出市场预期。据此我们上调 2018 年-2020 年 EPS 至 1.19、1.43、1.73（+0.19、0.17、0.24）元，维持目标价 13.56 元，维持“增持”评级。
    Q2 盈利大幅好转。Q2 营收 58.36 亿，同增 21.93%；归母净利 10.02亿，同增 289.23%。我们估算 Q2 出厂均价 298 元/吨左右，同增 37元/吨；吨毛利约 115 元/吨，同增约 32 元/吨；吨净利达到近 50 元/吨历史单季最好水平。我们认为金隅冀东水泥业务整合后正式走入正轨，目前盈利水平有望在 Q3 继续延续，并且还有进一步改善的空间。
    华北基建需求对边际宽松展现出明显弹性。公司 H1 销售水泥熟料总计 2598 万吨，同比持平；Q2 销量同增约 5%。华北水泥需求 5-6 月结束近 5 年负增长已经见底回升，同时我们认为华北这轮对政策的改善敏感性较强，在进一步的财政政策发力的政策基调下，进一步显现弹性。
    合资公司正式运营，三季度正式并表。为解决金隅冀东水泥同业竞争，公司与金隅分别以 20 家、10 家水泥子公司出资成立合资公司，公司拥有 52.91%控股权，已于 7 月底正式运营并表，有望 Q3 显现盈利贡献（预计全年并表贡献约 1 亿左右）。同时金隅集团承诺剩余14 家水泥公司将于三年内以合理方式注入冀东水泥或合资公司。
    风险提示：原材料价格上涨，宏观经济下行