简评
    打破2013 年以来上半年扣非归母净利为负的魔咒，大幅扭亏：公司发布2018 中报业绩预告，上半年实现归母净利4.8-5.3 亿元，去年同期亏损1.11 亿元。公司自2013 年以来半年报扣非归母净利一直为负值，15 年中报扣非归母净利亏损一度达到11 亿元，16 年中报扣非亏损收窄至8.11 亿元，17 年中报扣非亏损大幅收窄至3247 万元。2018 年公司上半年水泥和熟料综合销量约2,590万吨，较去年同期同口径2,625 万吨下降35 万吨。2015 年和2016年上半年公司水泥销量分别为2627 万吨和3161 万吨。我们可以看到2016 年减亏主要是销量增加和成本降低实现的。而17 年的继续大幅减亏就是供给侧开始收缩价格提升带来的。
    环保督察、错峰生产、协同加强等因素共同推高区域价格，高景气维持： 18 年上半年冀东水泥核心区域水泥价格由于错峰生产、供暖季限产、协同等因素延续了17 年四季度的高价格。公司上半年吨净利在18.53 元/吨-20.46 元/吨。我们根据冀东水泥产能分布加权当地价格计算冀东水泥各季度的水泥均价，18 年一二季度42.5 含税均价分别为420 元/吨和433 元/吨，同比17 年一二季度的326 元/吨和348 元/吨分别增长94 元/吨和85 元/吨。我们认为下半年供给继续趋严，去年下半年公司销售水泥及熟料3376万吨，今年下半年按销售3330 万吨计算，预计三季度均价仍将大幅高于去年同期，四季度与去年同期基本持平。
    京津冀等地区竞争格局好转，雄安新区建设等带来中长期需求支撑：公司与间接控股股东金隅集团分别以22 家、10 家子公司资产共同组建合资公司，成为金隅、冀东的水泥资产上市平台，两者在京津冀区域的协同效应明显，市场占有率将达到50%以上。未来该区域环保高压形势不会逆转，错峰生产、协同等产能收缩方向不变，雄安新区建设对京津冀区域需求带来中长期支撑，区域竞争以及供需格局好转，行业景气有望维持。
    盈利预测和投资建议：我们预计公司2018 年和2019 年实现收入184.00 亿元和191.54 亿元，同比增长分别为20.3%和4.1%，实现净利润10.99 亿元和11.53 亿元，同比增长分别为895.9%和4.9%。对应EPS0.82 元和0.86 元，对应市盈率10.3X 和9.8X。维持“买入”评级。建议重点关注。