钢材产品以长材（建筑用钢材）为主，长材产能715 万吨、占比83%；板材产能150 万吨、占比达17%（原三钢闽光钢材产能610 万吨，其中长材460 万吨、占比75%，板材150 万吨、占比25%，三安钢铁钢材产能255 万吨，均为长材）。原三钢闽光省内销售比例超70%、三安钢铁主要销往厦门、漳州、泉州地区。
    一、区位：福建位于“一带一路”起点，邻近台湾，区域经济发展前景良好，福建省钢材需求释放提供广阔的市场空间和发展机遇。16-17 年福建压减粗钢产能、出清“地条钢”强度显著高于全国平均，在全国钢铁市场供需格局既定的情况下，福建省供需格局显著优于全国、且边际改善优于全国，叠加福建省山丘众多，物流成本较高，区位优势显著。省内具备一定生产规模的钢企大约有25 家、总产能约为3000 万吨，三钢闽光是其中唯一一家年设计产能达到500 万吨以上钢厂，另有50%左右的钢厂年设计产能不足100 万吨，在炼铁、炼钢设备大型化发展的背景下，小钢厂或产能置换或直接退出市场，区域内供需格局持续优化，龙头钢企区位优势凸显。
    二、质量：公司产品质量优异、品种规格齐全、服务细致周到、客户认可度较高，具备充分议价能力，公司同品种钢材同区域吨钢销售价格均高于周边市场其余钢厂20～100 元/吨。“闽光”品牌的建筑用材是福建建筑材第一品牌、市占率70％左右，中板在福建省的市场占有率达到75%左右。
    三、成本控制：全流程降本稳步推进、成效显著，2017 年原三钢闽光和三安钢铁长材生产吨钢完全成本分别达2384 元/吨和2388 元/吨，为可比公司中最低，得益于福建省铁矿石资源丰富、交通便捷叠加公司灵活的原燃料采购政策使吨钢原料及燃料成本处于可比公司中最低。2017 年公司人均产钢达776 吨/人、处SW 钢铁板块中上游水平，降本增效仍具备潜力。
    四、费用控制：原三钢闽光的吨钢期间费用2013-2017 年累计减少51%至53 元/吨，主因是财务和管理费用的下降，2017 年原三钢闽光和三安钢铁吨钢期间费用分别为53 元/吨和66 元/吨，处SW 钢铁板块次低、第三低。
    五、升级强化：根据14 年7 月29 日三钢集团出具《福建省三钢（集团）有限责任公司关于避免同业竞争的承诺函》，为解决同业竞争问题，在罗源闽光符合合规性等条件的情况下，公司将及时启动收购罗源闽光工作。若收购及产能置换方案完成，公司产能将增18%、炼铁及炼钢设备将大型化发展、将逐步向沿海转移。
    六、盈利预测与投资建议：去产能致供给钝化乃至刚性将驱动以一阶矩矫正与三阶矩正向倾斜为特征的行业盈利周期形态修复，行业盈利的持续性可期。公司是福建省龙头钢企，区位、品牌优势显著，成本与费用管控能力行业领先，16-17 年吨钢营业利润与吨钢净利润排名第二。并入三安钢铁，区位、品牌优势进一步夯实，降本增效仍具潜力，盈利的持续性可期。预计18-20 年EPS 分别为4.44、4.77 和4.97 元，对应18 年8 月9 日收盘价20.08 元，PE 分别为4.52X、4.21X 和4.04X，给予“买入”评级。
    七、风险提示：宏观经济增速大幅下滑；区域供需格局扭转；矿石联合限产保价致盈利收窄；收购罗源闽光、产能置换项目进度不达预期。