点评：
    . 收入增长稳健验证长跑基因，新产品放量值得期待。在金融去杠杆和“房住不炒”的房地产调控政策下，1-6 月全国商品房销售面积同比仅增长3.3%。在此背景下，公司1-6 月收入增速约为18.39%、Q2 增速约为17.45%，增长依旧稳健，验证长跑基因。
    1） 分产品看PPR 管件收入同比增长约16.40%，PE 管件收入同比增长约18.54%，PVC 管件收入同比增长约24.22%，PPR 管件收入增长稳健、 PVC管件收入增速较快；其他产品营业收入约4144 万元，同比增长约37.72%，主要由于新产品防水涂料形成销售。
    子公司上海伟星新材料科技有限公司（主营防水材料）实现营业收入约1838万元，实现净利润约135 万元，经营活动现金流量376 万元，新品放量值得期待。
    2） 分地区看占比最大的华东地区收入同比增长约19.34%，增速较2017 年H1的16.75%有所加速；由于零售及燃气工程业务销售增长较快，华南收入同比增长约50.82%，显著放量；华中地区收入同比增长约21.15%，保持2017年以来较快的增速；西部地区收入同比增长约26.99%，较2017 年H1 的6.79%增速显著提升。
    . 毛利率有所提升，成本转嫁能力体现公司深厚护城河。强大的品牌和渠道优势增强公司的成本转嫁能力，在2018 年H1 原油价格大涨的压力下，公司1-6月综合毛利率46.06%，同比提升1.09pct，其中PPR、PE、PVC 管件的毛利率分别提升1.08pct、0.80pct、3.90pct 至58.97%、30.86%、27.46%，体现出公司具有较深厚的护城河。
    . 人民币贬值增加汇兑收益，费用率稳中有降。公司期间费用率约为22.08%，较2017 年H1 的22.37%稳中有降：其中销售费用率约为14.43%，同比下降0.25pct；管理费用率约为8.25%，同比上升0.39pct，主要是研发费用增加1910 万元所致；财务费用率约为-0.60%，同比下降约0.43pct，主要由于上半年人民币贬值产生汇兑净收益约384 万元（2017 年H1 为汇兑损失163 万元）及利息收入增加所致。
    公司借助强大的品牌、渠道，向防水涂料、滤水器等新领域扩展。防水涂料以“家装领域隐形工程系统供应商”为目标，高起点进入市场，试点市场反响良好，2018H1 扭亏为盈，后期盈利占比提升值得期待；滤水器以用水健康为己任，通过产品迭代升级、专业运作、同渠道推广，销售势头良好。
    给予“优于大市”评级。公司是家装PPR 管材大行业小龙头，渠道、品牌优势显著，我们认为市占率提升空间仍大；西安工业园预计在2018 年四季度投产，公司2018 年规划收入同比增长20%，增速较往年规划有所提升。公司低杠杆（无有息负债）、高分红、资金充沛（H1 现金类资产约10.5 亿元；预收账款约4.9 亿元，同比+27%），长期增长稳健，有价值属性。预计公司2018-2020 年EPS 分别约0.77、0.92、1.09 元，给予公司2018 年PE 25-30 倍，合理价值区间19.25~23.10 元。
    风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。