对此，我们点评如下：
    大连垃圾焚烧项目实现满产，燃气发展剩余 30%股权完成收购。分业务看，2018H1公司固废板块收入 8.02 亿元，同比增长 18.07%，主要由于大连 1000 吨/日垃圾焚烧项目实现满产及退税收入增加；燃气板块收入 7.91 亿元，同比增长 18.29%，主要受益于铝型材、陶瓷行业煤改气及购销差价回升，同时 1 月完成燃气发展剩余30%股权收购贡献归母净利润；公司继续推进水损治理，供水板块收入 4.25 亿元，增长 4.54%；污水板块收入 1.03 亿元，增长 14.93%，污水管网运营收入增加。公司现金流情况良好，经营现金流连续 4 年是净利润 2 倍，期末在手现金 11.56 亿元。
    在手固废订单持续推进，支撑板块稳步增长。公司 2017 年垃圾焚烧量达到 415.1万吨，运营产能 11300 吨/日，在建产能超 7050 吨/日，支撑固废板块未来 3 年稳步增长。重点订单中，大连垃圾焚烧 1000 吨/日项目实现满产运营，哈尔滨餐厨项目已完工；顺德固废产业园垃圾焚烧 3000 吨/日、污泥处理 400 吨/日项目预计 10月中旬投产，廊坊垃圾焚烧二期 500 吨/日项目预计年底建成，孝感垃圾焚烧 1200吨/日扩建项目预计年内开工。公司在手固废项目持续推进，投产进度符合预期。
    国投电力战略投资参股，有望促进公司异地扩张。4 月 18 日，国投电力以 13.47元/股协议受让“原第三大股东创冠环保”在手 6601 万股，转让完成后国投电力持股比例 8.62%，成为第三大股东，有望促进公司异地扩张。国投电力是国内大型电力企业，控股装机 3162 万千瓦，项目分布在四川、云南等十多个省区，战略投资将对公司固废、燃气的全国性扩张产生积极作用。
    投资建议：维持“审慎增持”评级。公司在手固废订单持续推进，燃气板块受益工业煤改气，拟发行可转债 10 亿元加速订单落地，国投电力战略投资有望促进异地扩张。我们调整 18/19/20 年公司归母净利润预测为 7.68、8.53、10.19 亿元，对应 8 月 7 日 PE 为 15.7、14.1、11.9 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：固废工程进度风险，燃气购销差价波动风险。