因猪价处于下行周期，下调 2018-19 年 EPS 预测至0.23、0.32 元（前次预测0.33、0.46 元），下调目标价至4.7 元（前次预测6.51 元），维持增持。
    18 年上半年业绩符合市场预期。公司发布2018 年中报业绩，18 年上半年营业收入为122.22 亿元，同比增长35.21%，归母净利为-1.91 亿元，同比下降169.48%，业绩符合市场预期。
    养殖规模持续扩张，未来成本改善空间大。18 年1-6 月，公司销售生猪共计248.18 万头，同比大增157.38%；销售收入30.93 亿元，同比增长91.59%。二季度行业普遍进入低迷期，公司上半年养殖业务出现亏损，按上半年肥猪均价约11.5 元/公斤，完全成本约12.6 元/公斤，出栏体重115 公斤，肥猪、仔猪分别225、23 万头测算，预计上半年养殖板块亏损2.8 亿左右，饲料、动保植保等业务合计盈利1 亿左右。随着现代化养殖带来的管理水平提升，叠加公司生猪产能逐步释放，预计18 全年完全成本有望降至12.5 元/公斤以下。
    饲料业务稳步发展，产品结构持续优化。公司加大重点区域、重点客户的优势资源支持力度，实行客户服务定制化技术支持，大幅提高客户粘性；公司产品结构持续优化，猪料销售占比由17 年同期48.34%提升至59.53%，带动饲料综合毛利率较同期增加0.49pct，整体毛利率水平实现进一步提升。
    风险提示：畜禽价格波动风险、疾病发生风险。