. 公司对2018 年1-6 月经营业绩的预计：归属于上市公司股东的净利润8000万元至14000 万元，同比变动幅度-70.89%至-49.06%。
    . 猪价趋势向下，短期业绩下滑。公司2017 年销售生猪342 万头，同比大幅增长51%，但由于猪价整体趋势性下行，导致公司养殖毛利率水平下降，拖累整体业绩表现。我们认为猪价在2018 年仍处于下跌趋势之中，上半年均价可能将低于13 元/公斤的水平，公司净利润遭遇大幅下滑难以避免。
    . 生猪出栏量爆发，关注成本改善效果。公司自2016 年下半年开始大力推动“公司+农户”的轻资产养殖模式，产能高速扩张，生产性生物资产呈爆发式增长趋势，生猪出栏规模实现了高速扩张。2018 年一季度，公司实现生猪出栏106 万头，同比增长134%。我们预计公司2018 年全年生猪出栏有望达到600 万头，未来将顺应行业集中度提升的趋势，生猪出栏继续快速放量。由于外购仔猪影响，我们预计2017 年公司的生猪养殖完全成本约14 元/公斤；随着养殖规模效应的显现和综合管控水平的不断提升，2018 年公司的生猪养殖完全成本有望逐步下降至12.5~13 元/公斤的水平，有利于公司在猪价低迷时仍能守住部分利润空间。
    . 盈利预测与投资建议。我们预计2018 年公司生猪销售价格约12.8 元/公斤，公司2018、2019 年生猪出栏总量分别为600 万头、1000 万头，公司2018、2019 年净利润分别为4.4 亿元、8.5 亿元，EPS 分别为0.19 元、0.36 元。公司进入高速成长期，结合同业公司的PE估值，我们给予公司2018 年20~25倍PE 估值（1.3~1.6 倍PB 估值），对应合理价值区间为3.80~4.75 元，维持“增持”评级。
    . 风险提示。猪价大幅回落，出栏量不达预期，疫病爆发及原材料价格上涨。