上市公司利润增速低于营业收入增速，主要是因为财务费用0.17 亿元，同比减少1102.98%所致（并购亚美能源，新增贷款15 亿元）。8 月2 日，公司全资子公司香港利明公告，现金部分要约在各方面已成为无条件，预计8 月16 日后将正式完成亚美能源收购。
    稀缺煤层气标的，10 亿方/年项目即将“起航”。亚美能源的位于我国最具开发规模、潜力的煤层气盆地，山西沁水盆地，其手握潘庄、马必两区块资源。1）潘庄：成功范本，预计2018 年EBIT 超5 亿元。5 亿方/年的潘庄区块已进入商业化开发阶段，单位成本稳定在0.3 元/方，产量2017 年突破5 亿方。根据公司规划，预计该区块2018 年产量为6.26 亿方，由此估算其EBIT 约为5.45 亿元。2）马必：2倍产能项目，距商业化开发仅一步之遥。目前，该区块仍处于试运营状态，单位成本较高、产能利用率较低，2017 年单位成本、产量分别为1.38 元/方，0.58 亿方，但成本下降、产量增长的良好趋势业已形成。待其取得发改委的具体备案制规定后（预计2018H1 完成），通过“复制”潘庄经验，成本下降、产量提升指日可待。
    投资建议：维持“审慎增持”评级。1）全产业链布局静待落地。若本次收购成功，城市燃气经营者将转型为全产业链供应商，将产业链每一环的利润收入囊中。2）亚美能源10 亿方/年项目即将“起航”。10 亿方/年的马必区块预计2018 年可进入商业化开发，借鉴潘庄经验，预计其产量、成本将快速进入向好通道，巨大利润空间指日可待。我们调整公司2018-2020E 归母净利润为2.92 亿元、3.29 亿元、3.66亿元，对应EPS 为1.82、2.06、2.29，对应8 月7 日收盘价PE 分别为20.5、18.2、16.3 倍。预计亚美能源2018-2020E 归母净利润分别为3.49 亿元、4.82 亿元、6.98亿元，若收购成功扣除收购产生的利息费用，其合计净利润为5.58 亿元、6.67 亿元、9.23 亿元，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：收购失败、亚美能源马必区块商业化开发慢于预期。