公司 2017 年上半年实现营收4.58 亿，同比增长 14.68%。受天然气市场竞争加剧影响，公司综合毛利率28.74%，同比下降 1.28pct；扣非后归属于母公司股东净利润 0.95 亿，同比增长 19.49%；此外，公司通过购买银行理财产品获得 1290 万元收益。报告期内，公司收入主要来自两块业务：1）天然气供应业务，2017 年上半年天然气销售2.86 亿立方米，同比增长 22.45%，预计该业务营收 4.07 亿元。2）天然气入户安装劳务，2017 年上半年入户安装 0.99 亿户，同比下滑 7.83%，预计该业务营收 0.51 亿元。从增长点来看，收入增长主要来自于天然气供应业务。尽管报告期内受经济下行影响，车用气销售增长乏力，房地产市场低迷亦导致入户安装工程量减少，但公司顶住压力，抢抓“气化新疆”带来的市场机遇，大力开拓天然气市场，天然气销量同比增长 22.45%。
    财务费用下滑明显，三费保持合理水平。上半年，公司销售费用 779 万，同比增长 28%；管理费用 1790 万元，同比减少 7%，财务费用-173 万元，同比减少 209%。报告期内公司通过规范化管理有效降低了管理费用；财务费用下滑较多，是由于公司募集资金后归还借款，利息费用同期减少，且活期存款利息收入增加所致。
    工程项目稳步推进，拟变更募集资金投资项目。1）公司于 2016 年 8 月募集 10.22 亿元后，工程项目建设稳步推进。截至 2017 年 6 月底，公司运营管道长度 963 公里，相比 2016 年年底的 746 公里大幅提升。2）8 月 24 日，公司发布公告称，从审慎投资的角度出发，拟对原募投项目进行变更调整，变更募集资金 6.51 亿元将用于乌鲁木齐高新区（新市区）“一镇两乡”天然气综合利用工程项目等三个新增项目建设。
    “气化全疆”与城镇化提升下游需求，增值税下调再送利好。1）2015  年新疆城镇化率仅为 47.23%，《新疆城镇体系规划（2012－2030  年）》要求2020  年底城镇化率达到 58%；同时，2017  年为新疆气化工程最后一年，气化全疆与城镇化进程将带来巨大的燃气消费需求。2）5 月份国家财务部发文称，从今年 7 月 1 日起，天然气增值税从 13%下调到 11%，公司主营业务为天然气销售，将充分受益于此次下调。
    投资建议：首次覆盖，给予增持评级。预计公司 2017~2019 年归属净利润分别为 2.18  、2.44、2.78 亿元，对应估值水平 28、25、22 倍。基于公司盈利前景，首次覆盖，我们给予增持评级。
    风险提示：项目进展低于预期