业绩稳健扎实符预期。
    我们的分析和判断
    产品创新、结构调整、渠道开拓、提价增效，多方位驱动真成长延续。
    （1）创新引领：产品结构优化，棉花柔巾发布上市，保持高盈利能力。一方面，公司产品结构持续优化，2018 年上半年公司提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的占比，加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准，提高各渠道的占有率，不断调整优化产品结构，对公司毛利水平的提升、业绩的提升起到了重大推动作用；
    （2）渠道为王：继续下沉，效率提升，发力电商。2018 年上半年，公司持续加强KA/GT/AFH/EC 四大渠道的建设，销售网点不断扩展下沉，通过车铺车销、一日一店一改善，门店陈列与库存进行抢、占、挤、压等具体动作执行，为公司业绩增长提供持续的驱动力。此外，公司加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入，并强化与搭建配置相应的供应链系统，同时强化日常的运营管理，组建专业的电商运营团队。
    （3）果断缩紧促销力度+产品提价，应对浆价上涨。2017 年下半年纸浆大幅上涨，涨幅达到50%，2018 年上半年价格依然保持在高位，对整个生活用纸行业带来很大的成本压力。公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为50%-60%，面对纸浆压力，公司2017 年10 月份至今累计提价约15%，Q2 价格为执行2018年1 月调整后的价格，公司及时应对有效化解纸浆成本压力。
    受原材料成本上升、汇率影响等Q2 毛利率有所下降。
    （1）2018Q2 公司毛利率环比和同比均有下降。同比有下降的原因在于：成本同比高位上涨；环比下降的原因在于：考虑到销售持续性，提价幅度有缓和，原料成本因素、汇率因素环比都是有增强。
    其中，汇率因素方面，2018 年人民币汇率从年初 6.45 贬值约 6%至目前的 6.89，公司以外币结算的进口原材料采购业务量大，结算货币主要是港币和美元，对公司的经营业绩产生一定影响。公司积极应对，8 月 5 日发布公告，为实现稳健经营，规避外汇市场的风险、降低外汇结算成本，公司及其子分公司 2018 年-2020 年拟开展金融衍生品交易业务，合约量不超过 5000 万美元（含 5000 万美元）。我们认为随着公司金融衍生品交易业务对冲，后续汇兑损益影响有限。
    此外，在中美贸易战环境下，公司从美国进口的木浆关税虽增加，但 2018 年初至目前，公司从美国进口木浆约 40 吨，相比公司预计的 2018 年消耗的 45 万吨左右可以忽略不计，因此预计木浆关税的增加对公司业绩无重要影响。
    （2）期间费用率方面，公司 2018Q2 销售费用率同比降 2.00pct 至 17.39%，管理费用率同比将 0.75pct 至5.34%，财务费用率同比提高 0.07pct 至 1.27%；公司 2018Q2 净利率 7.44%，与上年持平，2018H1 净利率同比提高 0.36pct 至 7.73%。
    最终在公司良好的成本管控下，公司2018Q2实现净利润1.01亿，同比增24.76%。值得一提的是，公司2018Q2一次性计提全年股权激励成本费用约 1114 万，影响公司 Q2 当季利润约 10%，若剔除股权激励影响，公司利润增速同比提高明显（38%左右）。
    高端新品推出，驱动后续盈利。
    2018 年 7 月 23 日，公司高端新品“新棉初白”棉花柔巾正式首发上市。“新棉初白”棉花柔巾采用 100%新棉花，完全“0”漂白，符合美国 FDA 及欧盟 AP 食品接触纸检测标准。“新棉初白”棉花柔巾干湿两用、柔厚亲肤，可做化妆棉、洗脸巾等个人清洁护理产品，特别适用母婴尤其是新生儿、女性消费人群。新棉初白为公司目前最高端的产品，预计毛利率 60%以上，将为公司后续盈利带来有利驱动。
    产能继续拓展，长期成长可期。
    2017 年公司云浮 12 万吨及唐山 2.5  万吨的高档生活用纸项目逐步投产，年底公司产能达到 65 万吨。2018年公司湖北新增高档生活用纸项目基地正式启动建设，一期新增产能 10 万吨，满足华中市场未来销售增长的需求，增加公司的利润增长点。另外公司投资 5 亿元，四川基地扩建 5 万吨高档生活用纸项目，满足西南、西北、云贵市场未来销售增