上虹大药房现有53 家直营门店和2 家诊所，门店经营面积9900 平方米，门店均分布于上海市闵行区。2017 年收入2.3 亿，净利润1036 万；2018 年上半年收入1.26 亿，净利润600 万。公司预计2018 年净利1340 万，增速29%，成长性不错。从经营指标看，2017 年上虹大药房日均坪效64 元/平米，略高于益丰门店平均坪效。17 年净利率仅4.5%，与益丰相比存在较大提升空间。上虹大药房53 家门店中医保店有25 家，由于上海医保门店资质比较难拿，从上虹大药房的经营水平和医保门店来看，标的资质较为优秀。
    2、收购整体估值2.8 亿，对应17 年PS 1.2 倍，估值合理。上虹大药房整体估值2.8 亿，对应2017 年的PS 为1.2 倍，在目前市场环境下我们认为估值合理。上虹大药房本身经营资质比较优秀，53 家门店集中分布于上海市闵行区，有助于与上海益丰在闵行区现有9 家药店形成合力，进一步扩大和稳固规模优势。
    3、我们判断公司业绩有望持续高增长。理由在于：（1）门店快速扩张：收购河北新兴药房后，公司门店分布于8 个省市，现有区域均有较大开店空间，预计未来每年新增门店目标在1000 家左右。（2）医保增厚业绩：17 年医保门店占比68%，仍有大量门店陆续获得医保资质增厚业绩。（3）内部激励增效：公司是业内公认管理能力优异的连锁药企，在7 月推出股权激励方案，有助于使团队经营活力进一步提升，管理优势得以强化。
    4、维持强烈推荐。暂不考虑收购并表预测18 年净利4.3 亿，增38%，（假设18Q3 完成收购，考虑财务费用，预计18-19 年备考净利4.37 亿、6.02 亿，同比增加39%、38%；EPS 分别为1.16 元、1.6 元），维持强烈推荐评级。
    5、风险提示：并购整合风险，药价下调风险。