2、推出股权激励方案：拟向公司117 名中高层管理人员、核心管理人员、核心业务（技术）人员授予207.6 万股，授予价每股29.91 元，业绩考核，以17 年为基数，18-20 年净利增速不低于25%、50%、75%。
    评论：
    1、新兴药房是华北地区优质药店资产。
    新兴药房近年门店规模增长较快，16 年、17 年和18 年Q1 门店数分别为338家、423 家、462 家。目前门店总数462 家，总面积5.88 万平米，分布于河北和北京，其中石家庄218 家，沧州70 家，衡水51 家，邯郸48 家，廊坊22 家，唐山16 家，张家口16 家，邢台12 家；北京 9 家。2017 年收入9 亿，净利4517 万，同比分别增长29%、27%，净利率5%，整体经营能力优秀。在17 年药店百强榜中排行30，在河北当地市场规模领先。门店数量占河北药店总数约2.1%，仅次于河北神威大药房（门店数量717 家）。
    2、收购整体估值16 亿，对应17 年PS 1.78，PE36 倍。
    以新兴药房17 年经营业绩测算，此次收购对应17 年PS 1.78 倍，PE36 倍，相比当前行业平均估值水平而言并不便宜，根据业绩对赌，新兴药房18-20 年净利不低于6500 万、8450 万、9950 万，增速分别为48%、30%、18%，未来成长性较好。更重要的是，此次收购显示益丰外延扩张的执行能力极强，获得新兴药房这一优质资产，凭借自身优秀的经营能力，未来益丰有望迅速切入和扩张华北市场。公司预计在2019-2021 年，新兴药房将继续深耕河北市场，并逐步向周边市场渗透，每年新增70 家左右门店，门店数量年均增速在10%以上。实际上，近期阿里健康入股漱玉平民PS 约2 倍左右，可见市场愿意给优质门店更多溢价。
    3、股权激励方案将使团队经营活力进一步提升，管理优势得以强化。
    此次股权激励方案对业绩的考核目标对应18-20 年净利同比增速为25%、20%、17%，完成考核目标问题不大。激励方案的意义在于留住核心人才，进一步激活益丰中高层管理人才的经营动力，强化益丰在业内的经营管理优势。
    4、快速扩张过程中需要管理跟进。
    益丰近年处于快速扩张期，尤其是收购河北新兴药房，首次进入河北市场，预计未来会在河北市场迅速做大。在扩张过程中需要管理跟进和人才输出，激励方案将有助于益丰完善内部经营机制，调动人员积极性，为后续扩张夯实基础。
    5、我们判断公司业绩有望持续高增长。理由在于：（1）公司门店数量处于快速增长期。（2）17 年医保门店占比68%，仍有大量门店陆续获得医保资质增厚业绩。（3）公司是业内公认管理能力优异的连锁药企，稳健的外延扩张以及内生挖潜增效均有望推动公司业绩快速增长。
    6、维持强烈推荐。公司是行业内公认的管理水平优异的连锁药店龙头，“内生+外延+优秀整合能力”使公司成长动力十足。暂不考虑收购并表预测18 年净利4.3 亿，增38%，维持强烈推荐评级。
    7、风险提示：并购整合风险，药价下调风险。