2018H1 公司工程咨询业务营收25.38 亿元同增12.78%，营收占比85.20%；工程承包业务营收4.41 亿元同增132.08%，营收占比14.80%。2018H1 公司海外公司总体稳健，美国和西班牙分部实现营收分别为6.93 亿元、3.48 亿元，较上年同期7.56 亿、3.53 亿略有减少，净利润分别为-0.05 亿元、-0.04 亿元，亏损额均比去年同期-0.004 亿、-0.039 亿略有增加。
    综合毛利率有所提升，归属净利率略降。2018H1 公司综合毛利率为27.75%，较去年同期略增0.61pct，主要是由于工程咨询业务毛利率同增3.35pct 达到31.54%，虽然工程承包毛利率下降8.83pct 至5.96%，但占比较小影响不大；期间费用率16.35%同增0.35pct，其中销售费用率2.19%同降0.29pct；管理费用率12.41%同增0.26pct，财务费用率1.75%同增0.39pct，主要是利息增加（短期信用借款较年初增加7.8亿）和BT 业务利息收入减少所致；归属净利率6.14%略降0.07pct。
    经营现金流继续净流出，收现比基本持平。2018H1 公司经营活动现金流为-6.54 亿元，较去年同期净流出额增加39.28%，主要是业务规模增长导致支出同比增加较大所致；公司收现比为95.88%，与上年同期基本持平。截至2018 年6 月底，公司应收账款为54.85 亿元，较期初增长10.88%，存货1.23 亿元较年初增加73.52%。
    国内外业务稳步开展，维持“买入”评级。国内方面，工程咨询业务承接额保持20%以上的增速，加快属地化建设拓展新市场，设立环境科学研究院发展中国环境业务；海外方面，Eptisa 助力葛洲坝收购巴西圣诺伦索供水公司100%股权，并联合诚诺未来赢得巴拿马Martano 电站项目的业主工程师和项目管理服务业务。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.73、0.92、1.13 元，对应2018/7/30 股价PE 分别为13.35倍、10.66 倍、8.69 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 基建投资增速继续大幅度下滑；
    2. 海外子公司业绩不达预期。