公司年初启动了对铖昌科技的收购工作，6 月实现并表，正式涉足微波毫米波射频集成电路模拟相控阵T/R 芯片的研发、生产及销售，并实现了从控制器向上游IC 的延伸。铖昌科技是国内微波毫米波T/R 芯片领域唯一掌握核心技术的民企，2018-2020 年业绩承诺为合计净利润不低于1.95 亿元。
    铖昌科技作为拥有自主可控核心技术的高科技企业，核心是人才。市场担心铖昌科技核心团队的稳定性，对此公司前期已制定了《浙江铖昌科技有限公司核心人才激励办法》，明确了2018 年的奖励总额为业绩承诺净利润额的超额部分的50%。其中，奖励总额的1/3 将根据届时制定的具体方案直接发放给各激励对象，而剩余的2/3 奖金将从二级市场购买公司股票并锁定3 年。我们认为，本次员工持股计划的推出，不仅可进一步提高铖昌科技核心人才的稳定性，还将其与上市公司及其上市公司股东利益实现了绑定。在美国进行技术封锁的背景下，铖昌科技有望受益，在员工利益与上市公司股东利益一致后，业绩有望超预期。
    原材料涨价，短期内利润率承压，但长期来看有望逐步改善。
    2018 年以来，上游芯片、元器件涨价明显，导致公司成本上升，虽然公司可将部分涨价的成本转嫁客户，但无法实时调整，因此还是会对业绩造成负面影响。而原材料的涨价，也使得公司为了确保如期交付，需要提前备料，会影响经营现金流。我们认为，这些因素将在短期内对公司的经营带来压力。考虑到公司已经寻找了替代方案、且已有备货，定价后续可逐步调整，因此毛利率及经营现金流有望逐步改善。此外，公司海外营收占比超过65%，大部分采用美元结算，上半年带来较多汇兑损失，但随着近期美元升值，下半年有望给公司带来汇兑收益，可对冲一些成本上涨。对此，我们预计公司全年业绩仍有望实现50%以上的增长。
    盈利预测与评级
    考虑铖昌科技并表，我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.75亿元、3.92亿元，EPS分别为0.32元、0.46元，对应PE分别为24X、16X，维持"买入"评级。
    风险提示
    智能控制器需求不及预期；上游原材料过快上涨或严重缺货；公司份额下滑；并购不成功。