报告期内实现收入和归属净利50.7 和3.35 亿元，分别同增3.99%和204%。其中Q2 单季度实现归属净利2.1 元，同增376%、环增64%。预计2018年前三季度实现归属净利6.35-6.85 亿元，同增162%-183%。业绩表现符合预期。
    . 屠宰业务继续改善，主力拉动Q2 盈利。我们估计Q2 鸡肉屠宰业务贡献盈利约1.8 亿元（同比扭亏为盈、环增约1.25 倍）、食品业务贡献盈利约3000万元（同比下滑约37%、环比下滑约26%）。其中鸡肉屠宰业务盈利的同比增长主要系鸡价上涨所致、环比增长主要系屠宰量提升所致。食品业务的下滑主要系鸡肉原料涨价导致成本增加所致。
    . 鸡价有望持续上涨，景气有望贯穿至明年。供给端，我国的祖代种鸡更新量自2015 年起持续收缩、已连续3 年处于低位，同时，养殖盈利不佳、父母代种鸡价格的回落使得2017 年起老龄种鸡的强制换羽减少，产能的反转从2017 年下半年开始持续兑现到商品代。以2-3 个季度前的父母代销量为前行指标推导，预计2018 年下半年父母代在产存栏有望维持低位、商品代产量将继续同比收缩。需求端，2018 年国内H7N9 流感的感染案例极少，禽肉消费转向正常；同时，下游库存持续处于低位，有望拉动补库需求。供需两旺格局下，我们看好鸡价持续上涨。参考前两年禽链的供需格局和价格表现、结合猪鸡比分析，预计毛鸡价格高点在4.8-4.9 元/斤，商品代鸡苗价格有望冲高至5 元/羽以上。
    . 产业链延伸完善布局。公司在2017 年已经完成对圣农食品的收购，实现其由一体化农业向下游深加工业的产业链延伸。公司与子公司圣农食品在鸡肉原材料采购、工艺流程优化、产品销售渠道、客户维护与拓展等方面，将产生纵向一体化的协同效应，从而降低管理成本、提升运营效率，进一步提高公司产品的市场占有率与竞争力。
    . 风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。
    . 维持“买入”评级：禽周期大反转有望拉动公司业务发展，同时，食品端的产业链延伸有望加码公司业绩增长。预计公司2018-2020 年维持5 亿羽左右的屠宰规模、食品加工业务的销量逐年呈双位数增长。考虑到价格兑现的节奏，参考上一轮周期的盈利表现，维持2018/19/20 年EPS 盈利预测为0.96/1.31/1.05 元。对2018 年给以22X 估值，维持目标价21.4 元，维持“买入”评级。