公司业绩表现符合市场预期。
    医疗服务“量价齐升”推动收入和净利润双双实现高增长，符合市场预期。报告期内，公司门诊量达到87.90 万人次，同比增长17.22%；而客单价达到779 元/人次，同比增长15.04%；医疗服务“量价齐升”的趋势推动公司营业收入同比实现34.91%的快速增长，同时医疗服务毛利率在规模效应推动下较去年同期提升了2.90 个百分点到41.90%，而销售费用率和管理费用率较去年同期分别下降了0.39 个百分点和2.02 个百分点，所以公司归母净利润在上半年实现了同比52.68%的高增长，基本符合市场预期。
    分院收入占比进一步提升，正畸业务同比增长超过50%。报告期内，公司浙江省内分院实现收入3.33 亿元，同比增长36.91%，占浙江省内总收入的56.18%，分别较去年同期和去年全年上升了3.01 个百分点和2.17 个百分点，公司“区域总院+分院”的运营模式走向成熟。同时，正畸业务同比增长达到50.52%，保持了去年全年快速发展的势头，而种植牙业务同比增长达到29.05%，较去年全年19.57%的增速有了较大幅度的提升，公司正畸、种植、儿科和综合四大块业务发展更加均衡。
    辅助生殖业务持续快速增长，眼科业务加紧筹建中。报告期内，公司昆明波恩辅助生殖中心门诊总量和完成周期数分别达到28137 人次和609 例，同比增长26.71%和59.42%，保持了快速增长的势头；而公司参股共建的浙大眼科医院正在紧锣密鼓筹建中，有望成为未来公司的又一核心支柱。
    维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为公司口腔业务已经进入快速收获期，并看好公司布局辅助生殖和眼科等领域打造“大专科”平台的发展前景，预计公司2018-2020 年EPS 为0.92 元、1.27 元和1.74 元，对应PE60 倍、43倍和32 倍，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：业务扩张不如预期的风险；竞争加剧导致盈利能力下降的风险。