2013-2016年室外机器人招标数分别为100 台、222 台、236 台、272 台，复合增速39.6%。预计2018 年招标数量有望达400 台，相比于2016年增长47.06%。目前国内110kv 以上的变电站数量超过2 万座，目前渗透率不足5%，仍有巨大发展空间。
    室内机器人是公司业绩最大弹性所在。江苏省内配电站2 万多座，理论市场总规模超百亿，公司地处南京，几乎垄断江苏室内机器人市场，背靠江苏省电网投资沃土（江苏配电投资额全国第一），室内机器人有望乘风而起。目前江苏省室内机器人渗透率不足7%，仍存在巨大渗透空间，未来随着“一机一站”模式的普及，省内潜在的需求将更大程度地释放。
    省外市场更大（全国近300 个地级市配电站数量约30 万座），省外拓展“先发优势”很重要，公司凭借资本助力，我们认为将步入加速发展的阶段，最快速度地完成跑马圈地。2017 年员工总数264 人（同比+33%），2018 年以来，公司人员扩充提速，特别是研发人员预计还将大幅增长。2017 年中标天津室内机器人项目，当年天津地区收入占比达15.18%。未来公司在南网、浙江、山东、天津等地的省外业务拓展值得期待。
    ②产品超赚钱，高毛利率如何理解？
    公司2017 年综合毛利率67.22%，净利率37.18%。高盈利能力，我们认为有以下几点原因：一是我国电网投资和巡检机器人投资都是较为垄断的行业，且国网投资预算充足，招标时价格考核占比并不高，使得电力巡检机器人维持较高的价格；二是公司的高投入研保持了产品竞争力，17 年公司研发占比9.37%，18 年有望超过10%；三是规模效应和零部件轻量化促进公司毛利率的增长。我们认为公司的毛利率在未来可能会有所波动，但是维持较高水平是大概率事件。
    盈利预测：我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为1.98 亿、2.59 亿、3.39 亿元，对应EPS 分别为2.82、3.69、4.83 元，首次覆盖，给与“增持”评级。
    风险提示：国网室外机器人招标暂停、市场竞争加剧