建筑央企中，中冶半年度订单增速相对靠前。随着下半年基建投资增速企稳回升，我们判断公司新签订单增速有望回升。
    ◆宏观边际改善，“补短板”中冶有优势
    7 月23 日国常会提及“推进建设和储备一批重大项目”、“加快今年1.35 万亿地方政府专项债券发行和使用进度”。7 月31 日政治局会议再次明确财政要更积极，并提出要加大基础设施领域补短板的力度。我们认为现阶段基建“补短板”的三大方向分别为城市地下管廊、新区建设及乡村振兴。中冶在这三个方向均有国内领先的技术研发、人员配置及项目储备，有望直接受益。
    ◆多元布局逐步成型，资源板块开始贡献利润
    公司2017 年工程承包、房地产开发、装备制造和资源开发分别实现营业收入2,086.1 亿元、249.1 亿元、62.6 亿元和56.7 亿元，对应毛利率11.15%、24.83%、9.15%和28.59%。公司资源矿储备较多，分布全球，受益于金属价格回升。短期美元升值亦将增厚公司利润。
    ◆“补短板”急先锋，估值仍处底部
    信用及财政边际改善，建筑板块估值压制因素移除。多元业务布局初见成效，业绩增长稳定性提高。中冶技术研发、项目储备领先，将直接受益于基建补短板。现价对应PB 为0.88 倍，为A 股建筑央企中最低。我们维持对公司2018-2020年的盈利预测，维持公司未来三年EPS预测为0.33、0.37、0.42 元。由于前期建筑板块整体估值大幅下调，我们相应下调目标价至4.29 元，对应18 年动态市盈率13x。维持“买入”评级。
    ◆风险提示：工程项目进展不及预期，基建投资增速不及预期