受益省内消费升级，据公司公告，上半年特A+收入11.6 亿元，同增51%，Q1 收入4.5 亿元，同增30.3%。公司Q2 省内收入8.1 亿元，同增29.3%。受益消费升级和渠道下沉，公司Q2 在南京收入2.1 亿元，同增59.9%，延续高增长，淮安、盐城和苏中等成熟区域收入同增17.3%、34.6%和35.3%，较一季度加速增长。公司Q2 省外收入5819 万元，同增59.6%。
    单二季度净利润增速高于收入增速主要由于毛利率提升。受益国缘高增长，Q2 公司毛利率同增2.82 个PCT 达67.8%。受2017 年5 月颁布的消费税新规影响，上半年消费税2.47 亿元，同增75%，预计下半年消费税影响将消除。公司上半年销售费用率同增0.75 个PCT 达12.48%，主要由于上半年广告促销宣传费用同增43.8%达2.33 亿元。上半年管理费用率为2.96%，同降1.64 个PCT，主要由于商标权摊销到期所致。
    省内渠道下沉+省外重点突破，公司18 年业绩有望持续高增长
    公司18 年收入利润有望维持高增长。省内消费升级推动次高端扩容，18 年国缘系列有望维持50%左右增长，另外省内渠道深耕、扩张，省外借力大商开拓市场将推动收入18 年高增长。受益产品结构升级带来的毛利率提升，预计18 年公司净利润增速略高于收入增速。
    盈利预测 
    公司省内渠道下沉和省外渠道扩张有望推动收入增长，产品结构升级有望推动净利润高增长，看好公司长期稳定增长。预计公司18-20 年收入37.57/47.15/58.96 亿元，同增27.04%/25.49%/25.04%；净利润11.70/15.10/19.38 亿元， 同增30.61%/29.01%/28.39% ； EPS 为0.93/1.20/1.55 元/股。目前股价对应PE 估值22/17/13 倍，给予买入评级。
    风险提示 
    国缘系列增速低于预期；省内竞争加剧，公司销售费用率投入超预期；省内渠道下沉和省外市场开拓低于预期；食品安全问题。