行业需求持续向上，公司核心产品大幅增长。受宏观经济趋好、下游需求拉动及设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动等多重因素的影响，工程机械行业继续呈现强劲增长，根据工程机械协会的数据显示，2018 年上半年年挖掘机销量实现12 万台，同比增长60%。行业需求积极向上，公司核心产品挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售均较上年同期大幅增长。以挖掘机为例，公司挖掘机2018 年上半年实现销售2.65 万台，同比增长64%，汽车起重机销量3242 台，同比增长76%。
    单季度利润环比增长20-40%，净利润率依旧维持高水平。按照公司上半年预测的中值估算，一季度和二季度净利润分别为15 亿元、19 亿元。二季度业绩环比一季度实现了20-40%的增速水平，表明公司良好的盈利能力在二季度得到了保持。
    历史包袱逐渐出清，稳健经营下利润弹性逐步释放。2017 年公司表外或有负债总额为86.85 亿元，总风险敞口占营业收入的比例下降到70.56%，达到2010 年以来最低水平。2018 年一季度有息净负债金额仅为5 亿左右，历史包袱逐渐出清，在行业景气持续的背景下，公司利润弹性将会逐步显现。
    投资建议：结合当前行业需求状况，我们预测公司2018-2020 年分别实现营业收入498.5/558.8/585.2 亿元，EPS 分别是0.65/0.82/0.94 元/股，对应当前股价的PE 为14x/11x/9.6x。公司综合实力突出，历史包袱逐步得到清理，盈利能力处在回升通道中，我们继续维持公司 “买入”的评级。
    风险提示：基建和地产投资等具有不确定性，资产负债表修复不及预期；原材料价格波动影响企业利润率。