境内酒店平均房价增速持平，出租率跌幅扩大，RevPar 增速放缓
    整体表现：锦江境内酒店RevPar 同比增长5.4%，相较前两个月增速放缓（4 月、5 月RevPar 分别增长7.8%和5.5%），平均房价同比增长11.6%，相较上月9.8%的增速有所提升，出租率下跌4.6pct，跌幅较前几月扩大。
    中端酒店：中端酒店RevPar 同比增长0.4%，其中铂涛系的中端品牌表现出色，平均房价和出租率均有显著提升，维也纳系列由于新店较多原因出租率承压。
    经济型酒店：境内经济型酒店RevPar 同比下降1.5%。锦江之星经营稳定，RevPar 同比增长0.73%，7 天系列RevPar 同比下降4.08%，主要受出租率下滑7.4pct 所拖累。
    境外酒店：境外酒店RevPar 同比增长0.9%，出租率增长1.3pct，平均房价下降1.0%。
    门店方面：6 月锦江净开业酒店53 家，1-6 月累计净开业341 家。截至2018 年6 月公司已开业酒店数7,035 家，中端酒店占比28.2%，加盟酒店占比85.4%。
    行业向上趋势不变，依然看好酒店龙头成长前景
    二季度消费数据增长疲软，引发市场对酒店行业复苏持续性的担忧。我们认为酒店行业向上的趋势不变，酒店龙头的成长前景依然值得看好：1）酒店业供需关系依然偏紧，出租率将继续维持高位。2）酒店房价上升趋势不变，推动房价上行的因素均为结构性因素，短期不会出现逆转。3）酒店龙头的品牌和渠道护城河强化，加速对单体酒店的整合进程。锦江股份作为国内最大的酒店集团，在本轮行业转型中充分享受整合红利。未来随着公司改善酒店结构，升级存量酒店，整合渠道、采购、财务三大系统，公司经营效率有望加速提升。预计公司18-20 年EPS 分别为1.17 元、1.46 元、1.80 元，对应PE 为29、23、19 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1）宏观经济下行或将影响行业复苏。2）公司内部整合效果不及预期。3）公司直营店改造进度不及预期。