5月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-3.2pct/9.8%/5.5%，增速较4月（-2.0pct/10.3%/7.7%）放缓，铂涛集团经济型调价致入住率大幅下滑，平均房价仍然延续4月的高增长，中档市场需求旺盛，带动平均房价和RevPAR上涨。
    2、经济型入住率大幅下降，RevPAR同比下滑。5月锦江经济型酒店入住率75.2%/下降4.1pct，平均房价159.1元/增长2.9%，RevPAR119.6元/下降2.5%，主要是铂涛旗下经济型品牌七天、IU、派主动调价，入住率同比大幅下降，而经济型品牌锦江之星入住率仍有小幅增长，RevPAR上涨1.8%，增速较4月（+4.7%）放缓。
    3、中档酒店RevPAR延续增势，新开店导致入住率下滑。5月锦江中档酒店入住率81.6%/下降2.8pct，平均房价261.2元/增长5.3%，RevPAR为213.2元/增长1.8%，增幅较4月（RevPAR增长2.9%）下降，维也纳新增酒店较多，而原有的成熟店入住率基数高，因此新开店导致整体入住率的下滑，但中档市场需求旺盛，房价和RevPAR保持较快增长。
    4、卢浮系RevPAR同比下滑，受累郁金香品牌关店。5月，法国卢浮酒店入住率为65.5%/增长0.2pct，平均房价55.3欧元/下降4.7%，RevPAR为36.2欧元/下降4.4%，主要是2017年6月某区域郁金香到期退出，其平均房价较高所致。经济型品牌Première Classe、Campanile和Kyriad的RevPAR分别增长3.2%/1.5%/2.8%，相比4月（增长5.2%/3.2%/6.9%）放缓，因同期复苏基数较高。
    5、5月新增开业酒店55家，中档酒店占比96%。5月经济型酒店净开业2家，中档酒店净开业53家，合计净开业55家（-11家直营，66家加盟）；5月经济型酒店新增签约26家，中档酒店新增签约155家，合计新增签约181家，公司整体向加盟化和中端化方向发展。截止2018年5月，公司国内已开业中档酒店约1627家，待开业中档酒店约2215家，有望快速占领中档酒店市场。
    6、投资建议：5月锦江国内酒店RevPAR增长5.5%，增速较4月放缓，其中铂涛主动调整致经济型RevPAR下滑，锦江之星RevPAR增幅较4月减小，但仍保持小幅增长，中档酒店延续增势，为整体RevPAR增长提供动力。锦江在中档酒店领域的快速开店将支撑未来RevPAR持续增长和业绩释放。预计18-19年归母净利润11.1/14.2亿元（假设每年减持股权收益1亿元），同比增长25%/29%，对应PE估值32x/25x，维持"强烈推荐-A"评级。
    7、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。