Q2 和上半年营收均实现同比较快增速，说明下游需求淡季不淡，采购订单持续增长，同时公司产能具备弹性，上半年产能处于基本开满状态，出于对下游需求的看好，前期开足产能做了一定的库存，保证了报告期内的销量。预计全年收入可有同比15%-20%的增长。
    成本端压力导致净利润增速减缓：Q2 非经常损益5000 万，主要系处理了子公司部分固定资产获得收益所致。2018Q1/2018Q2/2018 上半年扣非净利率8.8%、7.8%、8.3%，2017Q1-2017Q4 扣非净利率11.5%/9.3%/8.8%/8.0%，可以看出从2017 年Q1 开始净利率处于下降的态势，直至2018 年Q2。
    2017 年Q1 净利率高主要是因为公司当期成功积累了廉价原材料且CCL 价格上涨，至Q2 CCL 价格回调又拉低的净利率。此后2017Q3/Q4CCL 价格随需求旺盛而上行，但原材料价格亦不断上涨，导致公司净利率继续走低。至2018 上半年，原材料价格居高不下，而公司采取大客户战略产品涨价相对谨慎，且CCL 价格已在高位，涨价空间不大，导致公司2018 年上半年净利润承压。
    新项目稳步推进，旺季再临期待覆铜板上涨：公司江苏高频板项目预计2018 年底投产，一年后可达产约50%（约7 万平/月），单价约是常规FR-4 的5 倍以上；陕西二期高导热高密度项目（约40 万平/月）预计明年3 月份投产；FCCL 项目预计2018 年10 月投产，产能约450 万平/年，今年或可贡献100-200 万平产量；九江项目也在稳步推进。目前覆铜板下游PCB 客户集中扩产，订单需求稳步增长，Q3 旺季再临，部分厂商开始计划涨价，随着产品价格提升，公司利润有望改善。
    投资建议：预计18-20 年净利润分别为11.12/14.45/18.80 亿，EPS 0.53/0.68/0.89 元，当前股价对应PE 分别为20.2/15.5/11.9X，给与2018 年27X 估值，目标价14.3 元，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求低于预期；原材料成本上升风险；