公司上半年营收58.1 亿，对应Q2 营收29.9 亿，单季度同比/环比增长21%/6%。在公司没有大量新增产能的情况下，收入端的增长主要来自前期的库存积累以及产能的进一步规划调配。归属上市公司扣非净利润4.82 亿，对应Q2 扣非净利润2.32 亿，单季度同比/环比增长-5%/-3%，超出我们此前预期。Q2 属于行业需求淡季，但公司覆铜板价格在饱满的订单支撑下仅对部分客户有所降价，相比同行公司产品价格稳定性的优势体现明显，并且我们了解到今年Q2 树脂等原材料价格有明显涨幅，公司在Q2 能取得如此成绩实属不易。此外公司Q2 确认了5100 万左右的营业外收入，主要来自公司下属子公司相关资产处置。
    2、下半年旺季来临，叠加部分材料价格有所调整，有望带动公司业绩环比向上，全年业绩正增长值得期待。
    进入三季度旺季以来我们已经看到一些建滔/金宝等覆铜板龙头企业发出了涨价通知。下半年旺季需求驱动，叠加近期铜箔等材料价格有所调整，公司三四季度业绩环比向上，全年业绩正增长值得期待。
    3、5G 高频材料等新业务进展亦略超预期，在江西九江新基地投产、5G 高频高速、FCCL 等驱动下19 年将有望成为公司的新成长起点。
    17 年公司收购了日本中兴化成的PTFE 高频材料全套生产设备、工艺和专利，目前我们了解到产能已经在原有基础上有所扩大，公司的高频材料产能已经获得通信设备龙头客户认可。如我们此前深度报告指出，目前公司已经有包括PTFE 和碳氢两种路线的全系列高频高速材料布局，南通的专业高频材料工厂也将于今年11 月投产，新增高频材料产能恰逢19 年5G 建设起步期。此外公司此前收购的LG 涂覆法的FCCL 产线也在调试和试产中，1380 万的总产能若进展顺利也有望为公司19 年业绩贡献明显增量。同时公司前期公告九江新工厂将于19 年投产，覆铜板主业也将迎来新一轮成长期。
    4、维持强烈推荐，目标价15 元。
    我们从16年以来一直持续深度跟踪生益科技在这一轮覆铜板高景气周期的投资逻辑，基于行业产能投资的统计和核心材料供给情况我们判断公司主业覆铜板价格不存在大幅下滑的基础，受益于下游集中度提升和国内PCB龙头客户大规模扩产，未来数年有望实现业绩稳健增长，而5G 高频高速、FCCL、半导体封装基材等作为公司成长业务，正接力周期属性，迎来业绩和估值双升带来的市值重估。我们调整预测18/19/20 年净利润为11.4/14.8/19 亿，对应PE 为20/15/12 倍，维持强烈推荐评级和目标价15 元。
    风险因素：行业景气度低于预期，新业务拓展低于预期。