扣除并表和非经常损益的影响后，内生增长大概率在 30%甚至更高，即使不考虑去年新增 9 家医院高增长的影响，存量医院的增长大概率也在 30%以上，验证了我们对于行业高景气度的判断以及公司内部成长能力仍然高于市场预估。
    龙头地位稳固，持续看好公司长期增长空间
    公司在国内体内体外共有 250 余家眼科医院，同类民营连锁眼科医院如华厦眼科仅 50 余家，爱尔是无可争议的国内连锁眼科医院龙头，在专科眼科医院市场份额已达到 27%以上；通过“爱尔合伙人”计划吸引、激励人才，弥补民营眼科医院对比公立人才供应不足的短板，如广州地区 40 余名骨干医生受惠于广州视线医疗产业投资合伙企业投资于中山爱尔眼科医院。我们认为爱尔在这方面实现了以高回报吸引人才、以人才为单医院营收增长动力、从而给公司带来高回报的良性循环。
    预计 2018-2020 年业绩分别为 0.42 元/股、0.55 元/股、0.72 元/股
    全国综合布局的唯一眼科医院龙头，未来品牌效应和盈利能力持续提升，长期成长空间较大。我们预计 2018-2020 年 EPS0.42 元/股、0.55 元/股、0.72 元/股，增长 35%、31%、30%。按最新收盘价计算对应 PE81 倍、62 倍、47 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    每年新增手术的诊疗人次低于预期；高端项目如全飞秒和 ICL 手术消费比例低于预期。