公司此次定增拟募集18 亿元用于煤炭综采装备智能工厂（8.5 亿元）、智能化工作面研发中心（1.2 亿元）、亚新科工业园二期（4 亿元）、发动机零部件智能化加工（2.3 亿元）、新能源汽车驱动电机研发中心（2 亿元），上述项目实际投资总额达21.57 亿元。上述项目如顺利建成，将提升公司煤机生产的自动化和智能化水平，提升订单相应速度及生产能力，同时有望在综采工作面智能化取得突破。上轮煤机周期中行业产能大幅出清，公司在本轮复苏中份额提升，此次定增将持续巩固煤机主业优势。
    持续推进汽车零部件发展，第二主业战略清晰。此次定增募投项目包括亚新科二期、发动机零部件及新能源汽车电机研发，体现公司在收购亚新科后支持其健康发展的战略方向。亚新科二期计划年产高端汽车橡胶密封制品1.4 万件、皮膜2000 万件及杂件类产品5.2 万件，发动机零部件项目计划新建年产2 万台重型发动机缸体加工智能生产线、年产2 万台重型发动机缸盖加工智能生产线，有效提升板块产能，同时新能源乘用车、商用车、专用车驱动电机的研发能力也将进一步补强。
    毛利率修复+历史坏账冲回有望带来较高的利润弹性。2011-2012 年煤机采购高峰（约1600 亿元）对应更新需求2018-2019 年爆发，我们测算2018-2019 年液压支架更新规模约90-100 亿元，同时煤炭新产能投放也将带来新机采购，我们认为更新需求+新建需求仍将带动公司订单持续增长。2017 年，公司产品提价速率滞后于钢材涨价，毛利率承压导致表观利润增速低于收入，2018 年成本压力缓解，公司通过产品提价迎来毛利率修复，18Q1 毛利率26.04%较17 全年22.20%已明显回升，参考2012-2013 年液压支架32%-34%毛利率和9%-10%净利率水平，全年利润弹性可期。此外公司坏账计提政策严格，随着煤企报表修复，公司坏账计提冲回也有望带来大额一次性利润。
    中长期看好48V 微混系统发展。公司收购亚新科和博世SG 后，已经完成汽车零部件板块布局。到2020 年，我国乘用车平均油耗需降至5 升/百公里（2016年实际油耗均值6.43 升/百公里），48V 微混系统较12V 增添ECU 控制和转换器，对应成本一般不超过5000 元，但能带来额外15%-20%节油效果，我们认为48V 系统有望依靠高性价比获得长足发展，市场空间或超600 亿元，公司旗下博世SG 具备研发、生产、渠道多方面竞争力。
    风险因素。煤炭景气度下行；应收账款回款风险；并购整合不及预期等。
    盈利预测及估值。我们认为，煤机订单仍将在更新需求+新建产能的拉动下维持较高景气，今年公司毛利率有望明显修复，应收款坏账冲回也将带来额外利润弹性，公司或迎煤机利润释放大年。公司汽车板块亚新科+SG 布局完成，有望获得全球领先的技术和渠道，48V 微混系统前景广阔，板块内部协同可期。此次定增公司围绕双主业加码，整体业务竞争力有望再上台阶，我们看好公司长期投资价值。我们维持公司2018-2020 年7.3/8.6/9.7 亿元的净利润预测，合EPS 0.42、0.50、0.56 元，维持公司“买入”评级。