此前首都机场招标扣点率相比，浦东机场本次 42.5%的扣点率基本符合预期。假设 2019年上海机场 T2 免税营业额 65 亿元，免税扣点率有 25%提升至 42.5%，机场免税收入增厚 11.4 亿元，直接增厚净利润 8.5 亿元。
    7年410亿元总保底提成为上海机场提供业绩安全垫。根据模拟测算，本次 7 年 410 亿的保底提成，虽然对应的年化保底销售额增速不高，但是在很大程度上消除了上海机场未来免税业务的经营风险，同时未来仍有持续超预期可能。随着免税业务在上海机场的收入和利润贡献占比大幅攀升免税业务风险的消除也为机场的整体业绩提供了“安全垫”。
    流量是枢纽机场价值的核心，随着近期机场准点率的持续改善、下穿通道及停机坪改造改善机场跑滑结构、19 年卫星厅投产，机场时刻容量有望获突破，在长三角地区民航需求整体增长较快的情况下，有利于上海机场客流量的持续较快增长。
    投资策略：上海机场远期卫星厅建设产能空间巨大，近期机场准点运营情况有望持续改善；同时非航业务增长动力强劲，扣点率的提升大幅增厚机场业绩。本次招标持续验证我们对枢纽机场巩固流量垄断优势，非航业务占比上升带来 ROE 持续提升的逻辑，我们依然看好上海机场中期市值空间，预计 2018-2020 年上海机场 eps 分别为 2.32、2.82、2.90 元元，对应 7与 20 日 PE  分别为 27、22，21 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：经济转型失败、时刻放量不及预计、成本端的不确定性、空难等