2018 上半年，公司呈现出“快、进、热”三个特点，我们预计，2018-2020年EPS 分别为0.90、1.15 和1.46 元，维持“买入”评级。
    增长点一：产品结构持续升级
    2012 年-2017 年，以国缘为主的特A 类产品营业收入年平均增速为11.9%，远高于其他品类产品。2018 年一季度，特A 类产品进一步提速，营业收入为12.37 亿元，同比增速为44.8%，为有统计数据以来的最高水平。2018年1 月8 日，公司将国缘品牌的定位正式从“江苏高端白酒创导品牌”升级为“中国高端中度白酒”创领者，公司也将投入更多的资源进行品牌树立和渠道深耕，国缘系列产品提速将成为未来公司营收的主要增长点之一。
    增长点二：省内空白市场覆盖
    2018 年一季度，苏南地区（除南京）贡献全省GDP 的43.8%，而苏南地区仅占今世缘收入的11.1%；苏中地区（除盐城）贡献全省GDP 的20.4%，而苏中地区仅占今世缘收入的10.4%。我们认为，今世缘在苏南、苏中地区的布局仍处初期，未来有较大的发展空间。2018 年公司将推进省内“对标工程”，营销渠道继续下沉至县区，通过厂商与经销商1+1 的深度协作和重点经销商的全面培训，提高空白市场的覆盖广度和深度，进而带动公司业绩持续增长。
    增长点三：省外核心市场开拓
    今世缘产品结构中绝大部分来自于省内市场，2018 年一季度，省外收入为0.66 亿元，占比仅为4.4%。2018 年5 月5 日，今世缘省外开拓取得实质性进展，公司和浙江商源集团签署战略合作协议，今世缘将借助商源集团的渠道运作平台，整合供应链上下游资源，帮助公司取得浙江市场的突破。今世缘与省外优秀渠道运营平台进行全方位的合作，能够整合双方资源，借助平台优势打造更加精准的营销政策，进而实现省外市场的突破。
    省内市场销售加速，维持“买入”评级
    2018 年上半年，公司“主要经济指标实现了高开高走，增幅喜人”，省内重点市场终端销售加速，我们上调了盈利预测，预计2018-2020 年公司归母净利润增速分别为25.8%、27.9%和26.9%，EPS 分别为0.90、1.15 和1.48元（前值为0.73、0.92 和1.11 元）。同业可比公司2018 年PE 平均为33.86倍，由于公司产品以省内销售为主，给予公司2018 年28-30 倍的PE 估值，目标价为25.2-27.0 元（前值为20.16-21.84 元），维持“买入”评级。
    风险提示：经营业绩低于目标，宏观经济表现不佳，省内竞争压力加剧，食品安全问题。