公司 18H1 销量 47.2 万辆，同比增长 2.3%，预计归母净利 36.8 亿，同比增长 52.1%。公司 Q2 预计盈利 16.0 亿，同比大增 230.5%，主要因销售结构改善且折扣同比减少；Q2 盈利环比下滑 23.2%，主要因 Q2 淡季公司销量 21.5 万辆，环比下滑 16%，且折扣环比有所提升。单车盈利看，公司 Q2 单车净利润 0.74 万元，环比下滑 0.05 万，同比大幅提升 0.51 万。公司全新 H6以及 WEY 销售占比提升使得公司的销售结构和盈利能力同比提升明显。
    与宝马合作落地，公司新能源长期压力缓解，品牌形象高端化突破。公司7 月 10 日公告将与宝马共同投资 51 亿元成立 50:50 股比，16 万台标准产能合资公司，预计双方将合作国产 mini 的新能源车型。长城的新能源积分压力长期进一步缓解，同时其技术管理水平有望提升，公司品牌形象继续国际化高端化突破。
    品牌升级持续兑现，维持“审慎增持”评级。公司以哈弗品牌在 SUV 10-15万区间建立根基，以 WEY 向 15-20 万区间突破，未来预计还将以与宝马的合资车型向 20 万以上高端领域发起冲击。公司推出 WEY，与宝马合作，弥补品牌力较弱，以及新能源发展较慢的战略短板，公司发展层次有望再上层楼。我们预计公司 2018-2020 年归母净利 76.3/93.6/117.3 亿，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：行业增速下滑大规模价格战；公司新车销售不及预期；公司与宝马合作不及预期