简评
    中报业绩预增高增长符合预期
    我们曾于6 月27 日的报告预测公司18Q2 业绩增长超过90%，结合18Q1 公司营收24.70 亿，同比增10.68%；归母净利1.16 亿，同比增238.39%，公司半年度业绩的高增长符合预期，并将持续。
    下游行业高景气，成为业绩增长动力
    公司的下游行业如油气、煤炭和钢铁等行业复苏，公司抓住这一机遇，实现营收规模持续增长。通用工业领域的电机需求也由于全球主要经济体固定资产投资的稳步增长而趋于正常。白色家电近年来处于景气度高位，对公司的微特电机形成了持续的需求。
    成本上升带动价格上涨，需求改善促进毛利提高
    2017 年下半年来，由于装备制造产能趋于饱和，公司产品的议价能力得到提升，同时公司通过适当提高产品售价来抵消原材料上涨的冲击，从而推高了产品的毛利率。另外，公司的高压电机及驱动产品由于下游能源投资需求的持续改善，产品毛利也将继续提高。公司的营收在下游行业复苏下将持续带动增长，预期在中短期内会维持营收较高增长和毛利率持续改善的态势。
    改革深化成本控制，经营利润不断改善
    在回归主业的同时公司进行了包括事业部划分、优化管理等措施，内部改革的继续优化，使得各项费用得到有效控制，经营改善，盈利提升。剥离非核心业务后，本期公司非经常性损益金额较小，对公司的净利润不构成重大影响，利润质量不断提高。短期内会维持营收较高增长和毛利率持续改善的态势。
    贸易战影响无忧，全球拓展加速推进
    公司1.42 亿美元购买GE 小型工业电机的业务资产，包括墨西哥工厂、电机服务公司及相关资产和雇员，并取得通用电机10 年品牌使用权。目前，该收购事宜已通过CFIUS 的审核，根据公司7 月2 日公告，交易交割进展顺利。公司出口美国产品销售额比例在4%以下，此次收购使得公司的全球化布局加速，受贸易战影响微乎其微。
    坚守国内市场，积极拓展海外市场
    公司在EV电机上积极布局，跟上新能源汽车行业发展。公司是按照数量计算最大的新能源汽车驱动电机生产商之一，并入选了科技部新能源汽车重点专项的电机系统研发项目，将会获政策支持。国内客户已包含北汽、上汽、广汽、吉利、众泰等乘用车及中通、珠海银隆和安凯汽车等商用车客户，是北汽"爆款"车型EC系列的主力供应商。在海外，有望达成与世界主流豪车生产厂家及其供应商的战略合作关系，现已签订50万辆电机订单。公司的子公司意大利希尔机器人公司直接为特斯拉提供自动化生产线。
    事业部划分强化管理，股权激励形成利益共同体
    公司于2017年完成公司组织架构的重新划分，从以往的按地域划分更改为按照产品线划分事业部，并将生产和销售分开，以此形成了六大事业部，将经营权下方给事业部，设立考核目标。2018年2月9日，公司向激励对象授予股票期权与限制性股票，向激励对象授予权益总计3,314万份。同时对五大事业部的总裁开展了员工持股计划，考核事业部ROE，旨在提高企业投资收益。持股计划是中长期的激励政策，计划连续推出三年，保证中长期的收益。
    盈利预测与估值参考
    盈利预测
    针对公司现有主营业务，我们有以下预测假设：
    1． 受益于下游油气行业的复苏，公司高压电机及驱动业务可保持在较高增速，预计公司18-19年高压电机及驱动营收增长率分别为30%、10%，毛利率保持稳定在25%左右；
    2． 新能源汽车产业高速稳定发展的行业背景下，公司积极拓展海内外客户，尽管补贴退坡落地可能带来短期新能源汽车产销量的下降，但行业整体将会健康平稳发展。看好公司低压电机及驱动业务，预计公司18-19年低压电机及驱动业务营收保持高增速分别为15%，15%，毛利率维持稳定在20%左右；
    3． 公司在微特电机及控制业务上积极开拓优质客户，加上家电行业2017的回暖以及补库，将带动未来两年公司业务高速增长，毛利率有望逐步提升至17%左右，预计18-19年营收增速分别为18%、10%；
    4． 变压器业务2017年开始剥离，已经完成剥离的银川变压器和浙江变压器，为公司带来了较大的非经营性收益增加，在2018年剩余变压器的剥离以及逐步进行的电源等非核心业务的剥离将给公司18-19未来两年的非经营性收益增加。
    基于以上假设，我们得到公司18-19年营收分别为123