简评
    创始人“重返江湖”，坚定战略调整
    公司历史最早可追溯至1984 年，由陈建成等在上虞县创办上虞县多速微型电机厂。1998 年10 月-2004 年1 月任公司董事长及实际控制人，领导公司成为国际化的电机巨头。陈建成先生现任卧龙控股集团有限公司董事长、浙江卧龙置业投资有限公司董事长、ATB 驱动股份监事会主席、浙江卧龙国际贸易有限公司董事长、浙江卧龙舜禹投资有限公司董事长、香港卧龙控股集团有限公司董事长、卧龙电气淮安清江电机有限公司董事长、卧龙电气（济南）电机有限公司董事长等。此次时隔14 年重新担任公司董事长，更加坚定了公司回归电机主业的战略步伐。
    按产品线划分事业部，员工持股激励核心管理人员
    公司于2017年完成公司组织架构的重新划分，从以往的按地域划分更改为按照产品线划分事业部，并将生产和销售分开，以此形成了六大事业部，将经营权下方给事业部，设立考核目标。考核事业部ROE，旨在提高企业投资收益；持股计划滚动实施，保证中长期的激励。
    下游行业复苏明显，盈利能力大幅提升
    公司的下游如油气、煤炭和钢铁等等行业的呈现复苏态势，拉动了公司营收规模的增长。通用工业领域的电机需求也由于全球主要经济体固定资产投资的稳步增长而趋于正常。白色家电近年来处于景气度高位，对公司的微特电机需求形成了持续的需求。2017 年下半年来，由于装备制造产能趋于饱和，公司产品的议价能力得到提升，从而推高了产品的毛利率。2018 年一季度尽管由于汇兑损失，净利润仍同比增238.39%。由于公司的营收实现和下游行业复苏有一定的时滞性，公司预期在中短期内会维持营收较高增长和毛利率持续改善的态势。
    石油行业持续复苏，带动大型驱动业务大幅增长
    自2016年初以来，国际原油复苏态势明显，近来更是持续走高，油价处于非常明显的周期上半程。国际油价的高位运行能实质性拉动油气行业的投资需求，公司高压电机及驱动设备的需求也将从中受益。公司预计油气行业相关的订单在中短期内会有大幅增长，产品毛利率也会有所提高。受此前煤炭和钢铁等行业回暖的影响，公司近期在高压电机和驱动的订单/收入和毛利率都取得了明显的增长。
    新行业新市场不断开拓，新能源汽车电机取得突破
    2017年受政策等的影响，公司新能源汽车电机业务维持平稳。公司进入国内主流厂商供应链，并是某些大销量车型（如北汽EC系列）的主力供应商。随着公司新能源汽车电机的产能建设项目接近完成，公司的生产保障能力也得到极大提升。此外公司依托自身的国际化业务，不断布局开拓新能源汽车国际市场，取得了进入全球主流车企国际供应链的重大进展。目前已经取得国外厂商50万辆以上新能源汽车驱动电机及零部件的定点信，并和其他世界知名零配件商联合研发、试制新能源汽车电机。
    我们认为，在严格的公司业绩条件标准限制下，可以进一步激发员工的工作潜力，有助于公司业绩目标的实现。此外，公司对股票期权行权条件和限制性股票解除限售条件在员工个人考核上也进行了限定，激励对象不得违反"公司七大禁令"或"公司干部勤勉尽职八项规定"，员工年度绩效考核结果也需要达到C级及以上。因此，公司这一严密的股权激励计划可以保证公司与个人的同步发展。
    估值参考
    公司主营业务为电机及其驱动，覆盖高压电机及驱动、低压电机及驱动、微特电机及控制等，我们选取同行业可比公司大洋电机、方正电机、江特电机，上述公司 2018-2019 年预测 EPS 平均值分别为 0.36、0.47，对应PE 分别为 27、21 倍。考虑到卧龙电气相关业务成长性较强，近年开始业绩呈现高增长态势，我们认为公司合理估值为 20 倍，对应目标价 13.60 元。维持“买入”评级。
    风险分析
    1. 新能源汽车产销不及预期；
    2. 新能源汽车整车客户开拓进度缓慢；
    3. 低压电机下游客户开拓不及预期；
    4. 宏观经济复苏缓慢，导致油气业务景气度降低；
    5. 家电行业需求不足，行业竞争加剧，业务毛利率降低。