简评
    公司为国内数量最大的新能源汽车电机生产商
    目前，在国内市场，公司是按照数量计算最大的新能源汽车驱动电机生产商之一，并入选了科技部新能源汽车重点专项的电机系统研发项目，将会获政策支持。今年，北汽EC 系列和A00 级由公司供货，还签订了南京金龙和厦门金龙4 万台的大单，下半年还会有吉利、江淮等商用车订单，今年乘用车和商用车一起总量可达10 万台。随着公司新能源汽车电机的产能建设项目接近完成（已完成新厂房搬迁），公司的生产保障能力也得到极大提升。
    积极开拓海外市场，下半年开始供货
    公司的新能源汽车业务是“两条腿”走路，国内市场不放弃，更加注重海外市场。在国外市场，公司已获得某世界级零配件商的第一个定点函，同时正与其他主要行业内企业联合研制开发产品。第一个定点函供货量50 万台，按照定点函约定，公司会在2018 年下半年进行小批量供货。
    优质机器人公司，供货豪华汽车厂商
    公司于2014 年收购意大利希尔（SIR）机器人应用公司，产品包括机器人集成，应用领域包括汽车和电机控制等。希尔机器人直接为特斯拉提供自动化生产线。希尔为全球知名汽车生产厂家及其零部件供应商提供产品和服务，客户包括法拉利/玛莎拉蒂/阿尔法罗密欧/奔驰等。为豪华汽车厂商供货，利润率较高。
    越南工厂初步运营，提高产能降低成本
    公司是首个落户深圳-越南海防经贸合作区（安阳工业区）的企业，建成面向东南亚市场的主要制造基地。越南工厂开始运营，产能正在逐渐爬坡，并视经营情况，决定是否增加产能。越南工厂的主要的客户包括东南亚地区的国际品牌主机厂。越南工厂具有对某些国家的关税优势，也具有一定的运输成本和客户服务优势。
    成本上升带动价格上涨，需求改善促进毛利提高
    公司从2017 年开始就通过适当提高产品售价来抵消原材料上涨的冲击。另外，公司的高压电机及驱动产品由于下游能源投资需求的持续改善，产品毛利也有所提高。
    盈利预测与估值参考
    盈利预测
    针对公司现有主营业务，我们有以下预测假设：
    1． 受益于下游油气行业的复苏，公司高压电机及驱动业务可保持在较高增速，预计公司18-19年高压电机及驱动营收增长率分别为30%、10%，毛利率保持稳定在25%左右；
    2． 新能源汽车产业高速稳定发展的行业背景下，公司积极拓展海内外客户，尽管补贴退坡落地可能带来短期新能源汽车产销量的下降，但行业整体将会健康平稳发展。看好公司低压电机及驱动业务，预计公司18-19年低压电机及驱动业务营收保持高增速分别为15%，15%，毛利率维持稳定在20%左右；
    3． 公司在微特电机及控制业务上积极开拓优质客户，加上家电行业2017的回暖以及补库，将带动未来两年公司业务高速增长，毛利率有望逐步提升至17%左右，预计18-19年营收增速分别为18%、10%；
    4． 变压器业务2017年开始剥离，已经完成剥离的银川变压器和浙江变压器，为公司带来了较大的非经营性收益增加，在2018年剩余变压器的剥离以及逐步进行的电源等非核心业务的剥离将给公司18-19未来两年的非经营性收益增加。
    基于以上假设，我们得到公司18-19年营收分别为123.93、140.61亿元，整体毛利率分别为23%、21%。
    估值参考
    公司主营业务为电机及其驱动，覆盖高压电机及驱动、低压电机及驱动、微特电机及控制等，我们选取同行业可比公司大洋电机、方正电机、江特电机，上述公司2018-2019年预测EPS平均值分别为0.36、0.47，对应PE分别为27、21倍。考虑到卧龙电气相关业务成长性较强，近年开始业绩呈现高增长态势，我们认为公司合理估值为20倍，对应目标价13.60元。维持"买入"评级。
    风险分析
    1. 新能源汽车产销不及预期；
    2. 新能源汽车整车客户开拓进度缓慢；
    3. 低压电机下游客户开拓不及预期；
    4. 宏观经济复苏缓慢，导致油气业务景气度降低；
    5. 家电行业需求不足，行业竞争加剧，业务毛利率降低。