公司今年大力推进环保改造，焦化和烧结环节已安装目前最先进的活性焦环保设备，已达到特别排放限值标准，颗粒物、二氧化硫和氮氧化物等控制水平国内已处相对领先地位。根据政策公司在未来采暖季大概率将不再限产，产能利用率将回归正常水平，盈利水平亦将大幅同比改善。同时，公司18 年和19 年产量有望持续提升，未来随着周口钢厂逐步落成并贡献有效产能增量，公司将成为行业内少数具备产量持续提升空间的标的。
    2.债转股叠加定增降低负债，资产负债率和财务费用高企状况将显著改善。安钢与建行协商设立总规模100 亿元的债转股项目，18 年3 月债转股项目首期首批16 亿元资金顺利到位。公司18 年5 月发布定增预案，拟向控股股东定增不超过25 亿元用于偿还银行贷款和其他负债，目前已获河南国资委批准。我们测算公司资产负债率有望大幅下降至约71%，降低财务费用1.1 亿元／年，财务费用的降低有望助力公司业绩进一步提升。
    3.吨钢市值低，股价弹性大，二季度业绩年化估值全行业最低。公司吨钢市值为1110 元/吨，在行业中处于第3 低的位置，股价弹性很大。我们判断公司采暖季大概率不限产，所以Q1 在环保限产下的低利润已无意义，用公司不限产的Q2 单季度业绩年化计算估值更为合理，公司Q2 业绩年化只有2.8-3.4 倍，Q2业绩年化估值排名在钢铁行业中最低，估值优势非常明显。
    4.环保限产力度不断加码叠加需求韧性较强，行业高盈利有望持续。钢铁供给端受到环保限产加码的影响，预计供给释放将不断受阻；需求端钢材最大下游房地产投资开工仍然非常强劲，我们判断基建投资下行已接近底部，钢材需求仍具备较强韧性。库存淡季依然维持在历史低位，且还在逆势下降。环保不断加码叠加需求韧性，我们判断全年钢铁利润有望维持高位。
    盈利预测与估值：预计18-20 年净利润分别为27.0、31.7 和33.0亿元，对应PE 为3.9、3.3 和3.2 倍。维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：宏观经济下行过快，环保一刀切政策再实施