利润端同比增长80-100%：利润端的大幅增长主要由于5500-5800万元的非经常性损益，由于部分费用集中确认在Q1（17年上半年利润仅占全年利润17%）以及整装云目前还处于前期投入阶段，我们认为下半年利润情况是全年业绩增长的关键。  
    加盟渠道加速扩张，购物中心店日趋成熟：公司加盟店迅速下沉，相较于17年476家加盟店的新增，18年公司加速扩张加盟渠道；购物中心店日趋成熟，单店营收及盈利能力持续增强；此外公司积极进行新零售方式的尝试，公司在上海率先推出C店（超集店），我们判断加盟渠道的扩张与成熟将带来业绩快速提升。 
    整装云布局新商业模式，自营整装发展迅速：整装云凭借软硬装一体化设计销售交付的协同整合能力，可有效赋能家装企业解决消费者痛点，也能为公司打通更为前端的流量入口，自营整装目前处于起步阶段，仅在广州、佛山、成都三地试点，整体发展迅速，客单价较高，未来有望在自营城市大力推广开展。 
    盈利预测与评级：我们预计公司2018-2019年净利润5.4、7.2亿元，同比增长41.5%、34.2%，目前股价对应18-19年PE为38倍、28倍，公司作为全屋定制领军企业，商业模式领先于传统定制衣柜及厨柜企业，未来加盟渠道的高速扩张以及整装云新业务将带给公司巨大增长潜力，我们认为应公司应享受估值溢价，我们给予公司18年40~45倍PE估值，目标价区间102.4~115.2元，维持"买入"评级。 
    风险提示：房地产调控影响，渠道扩张不及预期。