我们测算公司2018Q1 煤炭销量为708 万吨，同比仅增长约1%。但分产品看，售价高的喷吹煤销量增幅明显，从去年同期的159 万吨增长约80%至286 万吨。我们判断2018 年公司煤炭销量大约小幅增长100 万吨至3900 万吨左右，去年销量1433万吨的喷吹煤销量增长将增强公司盈利能力。
    2018Q1 公司煤价同比上涨16%，未来煤价有望高位运行。
    公司2018Q1 煤炭销售均价同比增长82 元/吨至599 元/吨，涨幅约为16%。目前公司喷吹煤市场价约1000 元/吨的水平，洗精煤超过1100 元/吨。公司煤炭销售约80%为长协，目前价格较市场价大学相差200 元/吨。目前公司销售情况良好，环保等因素下国内大矿产量增长有限，未来煤价有望维持高位运行。
    2018 年吨煤毛利有望继续上行。
    我们测算，公司2018Q1 吨煤销售成本为312 元/吨，同比增长36 元/吨，但得益于销售结构改善、煤价维持高位，公司2018Q1 吨煤毛利增加45 元/吨至288 元/吨。预计公司2018 年吨煤毛利将继续上行，成为公司业绩增长的主要动力。
    山西国改力度大，集团资产注入空间大。
    山西省自2017 年以来大力推进省属国有企业改革，目前部分企业已经开始推进相关工作。公司是潞安集团唯一上市平台，未来资产注入确定性强。潞安集团截止2017 年约有煤矿39 座，可采储量超过52 亿吨，2017 年煤炭产量8015万吨，集团产量为上市公司产量2 倍，公司外延空间较大。另外根据集团官网，2017年12 月19 日，曾经计划注入上市公司的180 万吨/年高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目全流程打通。未来该项目稳产后也有望重启资产注入，在延伸公司煤炭产业链的同时将进一步提升公司的盈利水平。
    三、盈利预测与投资建议
    预计2018~2020 年EPS 分别为1.12 元、1.18 元、1.24 元，对应PE 分别为8 倍、7倍、7 倍。公司配吹煤价格弹性高，资产注入空间大，给予“推荐”评级。
    四、风险提示：煤价出现超预期下跌，公司成本控制不力。