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    MLCC 等电子元件需求旺盛，持续提振公司业绩。电子元件方面，公司立足陶瓷材料主业，把握市场需求以及日厂转产现状，合理扩大 MLCC 产能，进一步优化生产工艺，目前已在家电、照明、汽车等领域广泛应用。陶瓷基片方面则是受益于汽车电子化、LED 照明、物联网、智能家居等拉动片式电阻需求。2017 年公司电子元件业务实现收入 2.7 亿元，同比增长近 50%，2018H1 陶瓷基片和 MLCC 产品销售额大幅增加，显著增厚公司利润。
    扩大产能+创新规格，陶瓷封装基座进口替代空间大。公司是全球四大 PKG供应商之一。2015 年 PKG 业务贡献营收 8%，仅次于光纤陶瓷插芯与套筒。随着NTK计划于2017年底退出以及公司产能落地，市场份额将进一步提升。此外，公司产能利用率持续超过 160%，SAW 滤波器用封装基座新品也有望后续推出。受益于公司产能落地和国外龙头退出带来的转单效应，预计 2018年公司 PKG 销量将增至 44 亿只。
    手机陶瓷外观件持续推广，公司积极受益。无线充电趋势下，陶瓷后盖凭借高硬度、无电磁屏蔽效应等优势受大厂认可，目前公司出货量至少 10w 片/月。公司作为陶瓷外观件龙头厂商，未来将受益未来陶瓷外观件渗透提升。
    “材料+”战略定位清晰，PKG/基片/浆料/劈刀等产品打开更大成长空间。公司深耕电子陶瓷领域四十余年，始终围绕陶瓷材料进行同心多元化业务拓展，目前在稳守拳头主业光通讯陶瓷插芯同时，积极拓展 PKG、电子浆料、陶瓷劈刀、压电模组等新产品。展望 2018 年，公司陶瓷插芯业务以价换市策略进一步提升市占，自 2017Q4 以来降价影响逐步被削弱，主业收入预计止跌回稳；中短期看，MLCC 为首的电子元件和陶瓷外观件受益下游需求带动公司利润增长；中长期看，陶瓷封装基座业务有望比肩插芯主业，新业务打开更大成长及国产替代空间。公司做强、做大、做优现有主营业务产品，巩固和扩大行业“话语权”，同时积极布局新型功能陶瓷材料和电子浆料，并进军新能源领域，致力于成为“先进材料专家”。
    风险因素。光通讯发展趋缓；手机陶瓷新品良率和产品认可度不确定性。
    盈利预测及估值。公司短中长期成长动力明确，细分产品市场空间不断扩大，并有望凭借在陶瓷材料领域的技术积累，拓展更多应用领域，长期成长空间巨大，我们维持公司 2018/19/20 年 EPS 预测 0.79/1.02/1.24 元，参考陶瓷材料可比公司估值，看好封装基座后续放量，给予 2019 年 30 倍 PE，对应目标价 32.63 元，维持“买入”评级。