考虑到单季度股权激励费用增加 2000 万，资产减值增加约 1300 万，实际经营利润增速要显著高于营收增速，主要得益于毛利率显著提升。18Q1 毛利率提升 5.25个百分点至 52.28%，主要受益于基片、MLCC 产品涨价和高毛利产品如点胶阀收入占比提升。理财产品投资收益较同期减少 1700 万。
    18Q2 有望加速成长。陶瓷背板主要客户 OPPO 和小米新款手机于二季度开始大量出货，公司产能利用率可提升至较高水平。陶瓷封装基座、基片和 MLCC 等产品受益于扩产或涨价，环比增长显著。17Q2 利润仅 2 亿，叠加低基数效应，18Q2 公司业绩有望实现高成长。
    长期成长逻辑明确，看好公司材料平台价值。公司现有产品陶瓷背板、陶瓷封装基座、基片、MLCC、点胶阀等高速成长，新产品电子浆料等陆续形成新增长点，公司于陶瓷材料领域拥有深厚壁垒，基于“材料+”战略，不断向上游拓展，产品拓展能力强，成长空间广阔，长线看好公司价值。
    看好三环集团今年业务全面向好，维持“审慎增持”。调整盈利预测，预计 2018-20 年利润为 15.2 亿、19.7 亿、25.0 亿，对应目前（2018/4/27）股价估值为 26x、20x、16xPE，维持“审慎增持”评级，继续看好。
    风险提示：陶瓷背板客户销售不及预期、光纤陶瓷插芯需求不及预期