点评：
    量增平稳，库存维持低位。2018H1 公司积极调整产品和客户结构，高端产品、市场占比持续提升，2 季度江西九江12 万吨新建生产线产能顺利释放，同时20 万吨（原7+8 万吨池窑）生产线冷修扩建顺利完成（分别于5 月初和5 月底点火），上半年销量增长平稳，产品价格在1 季度提涨后基本维持稳定，我们预计公司库存继续维持低位水平。
    公司作为全球玻纤龙头，中期业绩增长确定性强。
    1）我们预计玻纤行业2018H2 新增产能有序，环保有望导致低端产能进一步退出，龙头企业份额有望持续提升。
    2）后续公司有望凭借稳健的量增（我们预计2018~2020 年有效产能同比增长13%、21%、14%）、产品的高端化、海外产能占比的提升实现稳定增长：
    A、国内方面，公司江西12 万吨生产线已在2018 年1 季度末投产，7+8 万吨线相继在2018Q2 扩产完成。桐乡本部30 万吨智能制造基地1 期（15 万吨）已于2017 年9 月开工建设，我们预计将于2018 年3 季度投产。前期公司公告新增投资86 亿元用于建设15 万吨玻纤纱、18 万吨电子纱配套8 亿平米电子布产能，分别将在2019~2022 年逐步投产。
    B、国外方面，埃及3 条生产线20 万吨已满负荷运转，我们预计美国8 万吨生产线于2018 年4 季度末投产，同时公司计划在印度新建10 万吨生产线，预计建设期2 年，将根据市场情况择机启动建设。
    公司实际控制人中建材集团为央企改革试点单位，我们预计旗下同类资产存在合作可能。作为央企改革试点单位，公司后续激励机制、集团内部资源整合等方面动作值得期待，集团旗下玻纤、风电叶片同类资产合计国内市占率均接近50%，我们预计后续公司和中材科技两者合作有望大幅改善行业竞争格局。
    给予"优于大市"评级。近期市场担忧全球经济减速、贸易战等因素对行业产生影响，但实际影响短期比较有限，中长期公司有望凭借产品结构升级、新建产能发挥、国际化获得稳健增长。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别约0.78、0.96、1.10 元，参考可比公司给予2018 年PE 16~18 倍，合理价值区间12.48~14.04 元。
    风险提示。玻纤价格下滑，海外项目进度低于预期，国企改革低于预期。