公司收入增长主要源于下游需求旺盛，销量增速较快。年初公司计划全品类提价约6%，提价执行较好，价格同比有所上涨，但由于去年价格前高后低（2017 年玻纤及制品价格较2016 年下滑6%），公司目前价格仍处于历史中低位。毛利率同比小幅下降，从去年同期的47.1%下降至45.3%，主要源于汇率调整和成本上涨。期间费率继续下降，从去年同期的17.5%下降至15.0%，主要源于管理费率下滑2.3 个百分点，最终公司扣非净利润实现较快增长。
    Q2 业绩增长有望加速。今年以来热塑、电子、风电等高端领域需求较好，同时供给投放主要来自具有资金和技术壁垒的大企业，下游结构性成长有望充分消纳产能投放。我们预计Q2 业绩增长有望加速：一方面源于2018Q1 的提价节奏和2017Q2 的价格低基数，另一方面源于2月份投产的九江新线步入稳定生产，产能环比增加。
    产品升级加速。从中国恒石看玻纤的产品升级，我们发现高模量风电产品和热塑性产品快速增长（高模量产品收入增速超150%，热塑复合布收入增速超50%），中国恒石和中国巨石通过协同研发和持续推广，引领叶片大型化、汽车轻量化的行业升级。产品结构升级是下游需求升级的体现，一方面重塑公司成长赛道，我们测算仅汽车用玻纤纱市场空间就超1500 亿元，另一方面减少周期波动性，高端需求增长通过隐形的技术和市场壁垒，降低龙头企业跟随行业的波动性，参考OC 成长轨迹。
    成长空间广阔。玻纤纱在产业链中处于相对优势地位，主要源于大企业对上游主要原材料管控较强，同时下游需求较分散。较强的产业链地位叠加较好的市场格局，赋予龙头企业较强的议价能力及向下游延伸的基础，故玻纤复合材料广阔的市场空间奠定了中国巨石中长期成长性。
    预计2018-2020 年EPS1.0/1.2/1.5 元，对应PE14/12/9 倍，买入评级。
    风险提示：1. 下游需求大幅下滑；
              2. 产能投产大幅增加。