受益于国内应用结构改善、海外经济复苏，玻纤行业需求景气持续提升，公司产能扩张、库存降低共同贡献，预计销量增长强劲（截至2018 年3 月，公司存货约12.1 亿元，同比下降约19.22%，比2017 年底下降9.20%，为2015年一季度以来的第二低，仅高于2017 年三季度末）。受益于大路货2017 年4 季度以来的价格提升，预计公司均价表现不错。
    毛利率略有下滑，费用率继续下行。
    1） 2018 年第1 季度公司综合毛利率为45.27%，同比下滑1.82pct，环比下滑2.13pct，预计受汇率、部分原材料成本上行的影响；
    2） 2018 年第1 季度公司销售、管理、财务费用率分别为3.90、6.14、4.93%，同比分别变动+0.03、-2.30、-0.26pct，管理费用率摊薄较多，带动期间费用率下降2.53pct 至14.97%；
    3） 2018 年第1 季度公司净利率约24.90%，保持高水平。
    资产及现金流表现优质。
    截至2018 年第1 季度末，公司资产负债率为49.06%，负债率自2015 年9月底以来连续10 个季度下降。公司资产周转及现金流表现持续健康。
    公司作为全球玻纤龙头，中期业绩增长确定性强。
    1） 预计行业2018 年新增产能有序，环保有望导致低端产能进一步退出，龙头企业份额有望持续提升；
    2） 后续公司有望凭借稳健的量增（我们预计2018~2020 年有效产能同比增长15%、23%、15%）、产品的高端化、海外产能占比的提升实现稳定增长。
    A、国内方面，公司江西12 万吨生产线已在2018 年1 季度末投产，7+8 万吨线有望在2018 年中技改扩产完成。桐乡本部30 万吨智能制造基地1 期（15 万吨）已于2017 年9 月开工建设，预计将于2018 年3 季度投产。前期公司公告新增投资70 亿元用于建设15 万吨玻纤纱、18 万吨电子纱配套8 亿平米电子布产能，分别将在2019~2022 年逐步投产。
    B、国外方面，埃及3 条生产线20 万吨已满负荷运转，美国8 万吨生产线预计于2018 年4 季度投产，同时公司计划在印度新建10 万吨生产线，预计建设期2 年，将根据市场情况择机启动建设。
    维持“买入”评级。玻纤供需基本面维持强势，库存在历史低位，龙头价格提涨（3-8%）执行顺利。近期市场担忧全球经济减速、贸易战等因素对玻纤产业的影响，从实际影响程度来看短期有限，中长期行业产品升级、渗透率提升，龙头有望通过量增、产品结构优化及国际化获得稳健增长。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别约0.99、1.20、1.38 元，给予2018 年PE 20 倍，目标价19.80 元。
    风险提示。玻纤价格下滑，行业新增产能超预期。