6月公司出栏生猪81.5万头（YOY 4%）、出栏量增速进一步放缓，实现收入9.35亿元（YOY 2%）。上半年公司合计出栏生猪474万头（YOY 61%）。公司下修2018年上半年盈利预测为亏损7500万元-8500万元（原预计为盈利1亿元-4亿元），同比下滑106%-107%。业绩下修主要系二季度猪价低于预期所致。二季度公司的商品猪平均售价约10.4元/公斤，平均头均亏损83-87元。 
    猪价年内反弹有望继续，Q3盈利有望环比改善。作为生猪养殖业里成本最低的龙头企业，公司也已出现单季度亏损。预计行业亏损幅度更深，猪价有望出现强反弹。截至7月9日，全国生猪出栏均价约12.16元/公斤，较5月低点上涨21%。我们预计年内猪价仍有10%左右的反弹空间，公司的Q3盈利有望相应环比改善。同时，我们维持猪价周期仍未见底的判断。主要依据在于：1）行业前期盈利已达三年，资金面无压力；2）规模猪场的产能扩张具有一定的不可逆性，18年下半年仍有新建产能释放。 
    公司中长期成长性仍佳，目前头均市值低位。生猪养殖行业具备空间大、龙头市占率低的特点，同时环保政策的趋严、土地的收紧和劳动力成本的上升使得行业门槛进一步提高，因此我们认为未来十到十五年的时间里仍将是企业规模高速增长的黄金时期。而公司通过在中原8省积极抢占最适宜生猪养殖的土地资源，加之自身的成本优势、管理优势和技术优势，有望维持行业龙头地位，实现市占率的快速提升。在2016和2017年，公司的生猪出栏量分别录得了62%、132%的高速增长。预计2018年，公司的生猪出栏量将维持50%以上的高增速，市占率有望提升至1.6%左右，仍将是我国第二大的生猪养殖龙头。目前，公司的股价对应其2018年出栏量仅4500元的头均市值，与同业公司历史水平相比明显处于低位。 
    风险因素。出栏量增长不达预期，猪价变动超出预期，原材料价格波动风险，异常天气等。 
    盈利预测及估值。由于二季度猪价表现低于预期、或拖累全年盈利，我们下修2018年EPS预测至0.76元（原预测为1.22元），维持2019/2020年EPS预测0.73/1.64元。考虑到公司中长期成长性仍佳，给予2018年35倍PE，下调目标价至26.07元，维持"增持"评级。