公司主要产品价格（含税）同比增长明显，2018Q2，尿素均价1957 元/吨，同比上涨27.6%，价差1355 元/吨，同比扩大39.6%；己二酸均价9820 元/吨，同比上涨7.9%，价差3569 元/吨，同比扩大18.8%；环己酮均价12161 元/吨，同比上涨31.8%，价差4963 元/吨，同比扩大165.6%；醋酸均价4918 元/吨，同比上涨83.1%，与煤炭价差4294 元/吨，同比扩大106.9%；乙二醇均价7422 元/吨，同比上涨18.5%，与煤炭价差6345 元/吨，同比扩大18.0%。（更多数据请见附表）我们判断公司多数产品未来仍将处在景气上行的周期，将持续带动公司业绩上行。具体分析请参见我们团队此前发布的华鲁恒升深度报告。
    醋酸高景气，单季度提供净利润超3 亿元。
    醋酸价格自2017 年9 月开始上涨，价格从3000 元/吨上涨至5600 元/吨以上，创十年来新高，近期因下游环保导致需求有所下滑，价格下行至5300 元/吨。但基于供需面判断，我们认为醋酸高景气仍将维持至19 年。公司拥有醋酸产能50 万吨，实际产量接近60 万吨。根据我们模型测算，公司Q2 醋酸单吨净利接近2480 元，醋酸单品Q2 估算贡献净利润3.72 亿元。
    煤制乙二醇打开公司成长空间。
    公司新增50 万吨/年乙二醇项目推进顺利，将成为公司18、19 年最大的增量。我们预计公司2018、2019 年销售乙二醇21.2和49.5 万吨，贡献营收12.53 亿元和29.04 亿元，对2017 年的营收增量分别为9.94 亿元和26.45 亿元。按照目前7400 元左右的乙二醇含税价，我们测算公司单吨乙二醇净利润接近2180 元，公司新产能投产之后有望将乙二醇吨完全成本再下降1000 元左右，盈利丰厚。
    投资建议：
    我们预计18-20 年归母净利分别为31.26 亿元，38.57 亿元和39.18 亿元，EPS 分别为1.93 元，2.38 元，2.42 元，PE 分别为8.49X、6.88X 和6.77X，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：生产不稳定的风险、产品价格大幅波动、新项目进度不达预期