华鲁恒升二季度业绩实现大幅增长，我们分析主要系公司新建项目建成投产（包括17年10月投产的传统产业升级及清洁生产综合利用项目-羰基合成气生产装置、17年12月投产的空分装置节能技术改造项目、18年5月投产的肥料功能化项目部分装置等），煤气化平台成本及技术优势进一步巩固，以此为依托，公司加强系统优化和生产管控，实现了生产装置的稳定高效运行；同时，受国家供给侧结构性改革持续推进、安全环保形势趋严等因素影响，公司主营产品价格与价差都有大幅提高（主要产品醋酸、乙二醇、尿素市场价格分别同比上涨82%、18%、27%）而同期煤炭价格变化较小（烟煤、动力煤市场价格分别同比上涨3%、下跌3%），实现经营业绩的超预期增长。 
    公司150万吨绿色化工新材料入选山东新旧动能转换第一批优选项目，保障公司未来持续成长。华鲁恒升化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容，近日其150万吨绿色化工新材料项目（乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等）被列入新旧动能转换重大项目库第一批450个优选项目名单；这批优选项目经过重大项目专家评审，全部从新旧动能转换重大项目库900个先期储备项目中筛选产生，突出了质量优先、规划引领、条件完备三个原则，具备良好的示范带动作用。随着18Q3公司50万吨乙二醇装置投产、18年底公司三聚氰胺装置建成，后续建设将有序启动，五年计划布局逐步明朗，稳扎稳打积极建设、持续成长保障性强。 
    维持"买入"的投资评级。华鲁恒升是我国煤化工领先企业。公司煤气化平台技术优势与成本优势突出，下游产品盈利能力行业领先，多项目陆续投产为公司构筑新的业绩增长点。2017年10月公司100万吨新氨醇平台投产，整体产品生产能力增强，成本持续降低；随着2018年50万吨肥料功能化项目、50万吨乙二醇项目建成投产，公司盈利较大幅度增厚可期。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容，150万吨绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目，未来成长具有较强保障性。后期公司降本增效仍有一定空间，核心成本优势可持续扩大，将继续助力业绩抵御周期波动，实现稳健增长。我们上调公司2018-2020年EPS分别为1.91、2.19、2.37元的投资预测，维持"买入"的投资评级。     
    风险提示：原材料价格大幅波动的风险；主营产品价格大幅波动的风险；项目建设进度慢于预期的风险。