18H1 公司铁、钢、材产量同比增10%、18%、16%以上，中厚板、无缝管等产品毛利率同比大幅提升。
    18Q2 钢材产量环比增11%，吨钢净利494-538 元/吨，环比增39-82 元/吨。2018 年4 月4 日为期两个月的涟钢2200m3高炉大修完成，产量回升。公司18H1 钢材产量约878 万吨，其中18Q2 产量462 万吨，环比增11%。按钢材产量计算，18Q2 公司吨钢净利为494-538 元/吨，环比增39-82 元/吨。
    中厚板供需良好，盈利丰厚。2017 年公司中厚板产量442 万吨，占公司钢材总产量的27%。18Q2 中厚板模拟吨钢毛利达1223 元/吨，环比增398 元/吨，在五大钢材品种中毛利最高且环比提升最多。供给方面，全国重要的中厚板生产基地邯郸地区全年限产；需求方面，造船、工程机械、石油管线等主要中厚板下游行业需求回升。中厚板供需良好，盈利有望维持中高位。
    无缝管下游油气行业需求改善。2017 年公司无缝管产量124 万吨，钢管子公司2017 年4 月起扭亏，2017 年微利0.8 亿元。2017 年下半年以来，石油价格回升，国内“三桶油”资本支出增加，钢管下游需求改善，18Q1 钢管子公司同比扭亏为盈且环比实现增长，18H1 无缝管毛利率同比大幅提升。
    公司正研究论证阳春新钢铁注入的可行性和具体方案。集团拥有阳钢83.5%股权，承诺在阳钢满足年净利润不低于5 亿元且不存在其他障碍后的6 个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序。2017 年阳钢产材278 万吨，实现利润总额8.13 亿元，净利润6.05 亿元。
    看好装备制造业用钢。虽然我们认为下半年行业有压力，但不会如过去那样短期内盈利压缩很大，盈利底部将在历史平均之上。此外降准等政策口风转变也为周期提供支撑，我们认为板块估值调整到位，后续有望震荡走高并开始分化，我们认为装备制造业用钢好于建筑业用钢，再好于消费制造业用钢。
    盈利预测及投资评级。我们预计18/19/20 年EPS 为2.02/1.92/1.95 元，按7月3 日收盘价8.20 元计算PE 分别为4.05/4.27/4.19 倍。参考可比公司，给予其2018 年5-6 倍PE，对应合理价值区间10.10-12.12 元，给予“优于大市”评级。风险提示：政策风险和外贸风险；钢材需求超预期下滑。