吉祥航空十年打造了高品质航线网络。由于上海航空枢纽产能受制，长期定价能力将持续受益。维持 2018-19 年 EPS0.88/1.27 元，维持目标价 21.7 元。
    盈利基石稳固，享受行业景气上行。长期深耕时刻价值高含金量的上海市场，上海业务占比超 60%。2017 年四季度以来，东航、春秋和吉祥三家上海主基地公司票价同比领跑行业。其中吉祥航空 2017 下半年客公里收益同比上升 2%，2018Q1 超 3%。随着上海枢纽起降能力增速放缓，以及市场化稳步推进，优质网络盈利能力将长期上行。
    上海基地建设成效突出，合作弥补短板。2013 年以来，与东航、国航和深航等友商实现代码共享。根据我们的测算，吉祥与东航共飞的前 15 大上海航线，吉祥平均市场份额仅 12%，东航 40%，二者合计超52%。与东航的合作，弥补了吉祥航空航班密度与常旅客规模的短板，也为时间敏感旅客提供了更为丰富的航班选择。
    成为星空联盟优连伙伴，将进驻北京新机场。2017 年 5 月吉祥航空成为星空联盟首家优连伙伴，深化与国航和深航的合作。2017 年 8月宣布将进驻北京新机场，计划将北京基地打造为长三角以外另一个重要的航线网络中枢。我们认为，进驻北京新机场有利于吉祥即将引入的波音 787-9 飞机未来国际网络的搭建，同时也为双通道飞机投入国内繁忙航线，提供了更多的选择。
    风险因素。时刻匹配，经济波动，油价汇率，B787 新机型经营风险。