基本每股收益0.24 元。
    国际线持续回暖，会计准则变更致归母净利润和扣非净利润差异较大。2018Q1， 吉祥航空ASK、RPK 增速分别为15.4%、12.4%，客座率85.5%/-2.3pct。其中，国内线ASK、RPK 增速分别为14.6%、10.9%，客座率85.8%/-2.9pct；国际线ASK、RPK 分别为17.8%、18.5%，客座率84.5%/+0.5pct。国际线持续回暖趋势较为明显。截止2018 年3 月31 日，公司运营68 架A320 系列飞机，子公司九元航空共运营14 架B737 系列飞机，2018Q1 净增1 架A321 飞机。因政府补助会计政策变更，公司收到的与日常活动相关的政府补助计入其他收益，故本期归母净利润与扣非净利润增速差异较大。
    毛利率持平，经营业绩符合预期。成本端，2018Q1 航空煤油平均进口到岸完税价格为4972.67 元/吨，同比增长15.7%。加之公司机队规模的扩张（ASK增速15.4%）造成的燃油消耗增加，公司成本端增幅较大。2018Q1 公司毛利率21.15%，同比下降0.18pct。公司营业成本同比增长16.2%，在航油成本大涨的情况下，我们判断Q1 公司扣油成本增速较低，经营业绩符合预期。
    引进宽体机布局洲际航线，大范围员工持股绑定员工利益。根据公司17 年报披露，为进一步落实国际化战略，打造以上海两场为中心，衔接北美、欧洲、澳洲等国际主要城市的中枢辐射式航线网络，18、19、20 年公司分别计划引进3、3、4 架B787-900 宽体机，九元航空亦计划2018 年开通广州始发的国际航线。2018 年1 月，公司发布第一期员工持股计划草案，拟对公司及下属子公司的董监高及员工，总人数不超过1374 人实施员工持股计划，拟筹集资金上限为5.9 亿元，二者均按照上限计算，人均持股金额约43 万元。本次员工持股计划有利于提升员工积极性，绑定核心员工与公司利益。
    票价提升已逐步开始执行，预计将对公司收益产生正效益。4 月23 日起，深圳航空的深圳-合肥航线全价票已由1240 元提升10%至1360 元，4 月30 日起，深圳航空的北京-深圳航线全价票已由2080 元提升10%至2280 元。标志着1 月5 日民航局发布的《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》已正式开始实施。从提价节奏来看，我们推测是在可提价数量和幅度内，后续航线陆续开始提价。我们预计本次提价将对公司未来的业绩产生正面影响。
    投资建议：预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.92、1.08、1.41 元，考虑到公司计划实施员工持股计划，有利于提振员工积极性，且2018 年民航局票价新政将为公司优质航线票价打开价格天花板，提升公司核心航线的盈利能力。给与公司2018 年20 倍PE，对应目标价18.4 元，维持“买入”评级。
    风险提示。油价大幅上涨，人民币大幅贬值，提价幅度不及预期。